The Lords of Easy Money: How the Federal Reserve Broke the American Economy

Волны продолжали набирать силу до воскресенья, 8 марта, когда начались настоящие разрушения от наводнения. Днем правительство Саудовской Аравии объявило о намерении увеличить добычу нефти, хотя цены на нее падали. Это стало катастрофой для мировых нефтяных рынков, которые и без того были перенасыщены избытком нефти, добываемой американскими нефтедобытчиками. Цены на нефть рухнули. Люди в финансовом мире не спали спокойно в ту ночь, потому что знали, что будет дальше. Джим Бьянко из Чикаго понял, что между вспышкой атипичной пневмонии в 2003 году и вспышкой коронавируса в 2020 году есть большие различия. Новая вспышка была не просто хуже. Она разразилась в тот момент, когда рынки были чрезвычайно хрупкими. "Это был пузырь в поисках булавки. И мы нашли большую булавку", - говорит Бьянко.

В понедельник утром фондовый рынок открылся и тут же рухнул с такой силой, что сработала автоматическая остановка, прекратившая торги на пятнадцать минут. Это был первый случай активации триггера с 1997 года. В течение следующих двух недель триггер отключения срабатывал еще три раза. Новости о состоянии фондового рынка были очень плохими, но они не отражали всей сути финансового кризиса, который начал набирать силу в тот понедельник утром. Настоящий кризис разразился на рынке казначейских векселей США.

 

Десятилетние казначейские векселя - основа современных финансов. Утром в понедельник, 9 марта, процентные ставки по этим казначейским обязательствам изменились так, как раньше было невозможно себе представить.

В предыдущую пятницу доходность 10-летних казначейских обязательств составляла 0,76 процента. В понедельник утром они упали до 0,31 процента. В течение дня они снова выросли до 0,6 процента. Постороннему человеку эти цифры кажутся ничтожными, но они были ничтожными в том смысле, что когда улица прогибается во время землетрясения, она поднимается над уровнем моря всего на пять футов, а затем в конце дня обрушивается на десять футов ниже уровня моря. Для людей, идущих по этой улице, эти изменения остро ощутимы. Волатильность казначейских обязательств ощущалась финансовыми трейдерами точно так же. Как позже написала газета Financial Times: "Такие потрясения просто не должны быть возможны на рынке казначейских обязательств, говорят аналитики".

По ряду причин эти потрясения практически не были замечены общественностью. Рынок казначейских обязательств обсуждался не так широко, как фондовые рынки. И рынок казначейских обязательств оказался в тот момент, когда американское общество остановилось. На этой неделе НБА приостановила свой сезон, а NCAA отменила турнир "Мартовское безумие". Самое главное - школы начали закрывать свои двери, оставляя взволнованных родителей решать, чем занять своих детей. Домашние офисы и удаленные классы впервые стали устраивать на кухонных столах.

В Федеральной резервной системе США обвал рынка казначейских обязательств стал предметом неотложной заботы. На фоне этого сентябрьский захват рынка репо казался спокойным событием. Аналитики ФРС понимали, что означают эти беспорядки. Финансовый мир был в панике. Все стремились держать в руках самое безопасное и легко реализуемое средство: наличные деньги. Люди даже не хотели держать казначейские обязательства, которые считались самыми безопасными инвестициями на Земле. Они хотели ликвидировать все, включая казначейские ценные бумаги, чтобы собрать любую кучу наличных денег, которую они могли получить. Так бывает, когда люди считают, что вся система находится на грани краха. Эта спешка с получением наличных усиливалась с каждым днем. В четверг произошло поистине немыслимое. Некоторые казначейские векселя даже не могли найти цену, то есть никто не хотел покупать их и обменивать на них свои наличные. Более широкие последствия этой ликвидации были огромны и незамедлительны.

Хедж-фонды, сделавшие ставку на базисную торговлю, оказались под угрозой. Им пришлось бы разгружать все имеющиеся у них активы, чтобы получить наличные, причем в тот самый момент, когда все остальные делали то же самое. С сентября хедж-фонды, похоже, сократили часть своих ставок на базисные сделки, но уровень таких ставок все еще оставался исторически высоким. И это были не единственные ставки хедж-фондов, которые терпели крах. Класс хедж-фондов, называемых "фондами паритета риска", занимал деньги, чтобы делать ставки на фьючерсные контракты на такие товары, как облигации, акции и сырьевые товары. Они распределяли свои ставки таким образом, чтобы отразить относительный риск каждого актива. Но одновременный и когда-то немыслимый спад в акциях и казначейских обязательствах перевернул все уравнения относительного риска. Хедж-фонды с паритетом риска оказались в затруднительном положении, вынужденные искать наличные деньги в тот момент, когда весь рынок сберегал их.

Пауэлл отреагировал на этот кризис, разрешив ФРС действовать практически беспрецедентно жестко.