The Lords of Easy Money: How the Federal Reserve Broke the American Economy

В сентябре, когда рынок репо рухнул, ФРС шокировала рынки, предложив кредиты репо на сумму 75 миллиардов долларов. В четверг, 12 марта, ФРС объявила, что предложит 500 миллиардов долларов в виде кредитов репо, а на следующий день предложит 1 триллион долларов в виде кредитов репо. ФРС предлагала Уолл-стрит немедленную помощь в размере 1,5 триллиона долларов. Но она практически ничем не помогла. Доу продолжил падение и завершил день с падением на 2 300 пунктов, или на 10 %.

В пятницу в Федеральной резервной системе царила суматоха. Здание Экклс скоро закроется, а сотрудники ФРС и члены совета управляющих будут отправлены домой для удаленной работы. Но прежде чем это произойдет, Джей Пауэлл согласился провести последнее экстренное заседание. К этому моменту американская финансовая система выработала определенную мышечную память. Когда волатильность выходила из-под контроля, все внимание переключалось на Федеральную резервную систему. Центральный банк соберется в воскресенье днем, чтобы решить, как реагировать.

 

Массивный полированный стол в центре зала заседаний ФРС становится весьма многолюдным во время заседаний FOMC. Считается символом статуса сидеть за столом во время заседаний, а не занимать кресло вдоль внешней стены. С годами в ФРС появлялись новые отделы и руководящие должности, и толпа за столом в зале заседаний становилась все больше, пока они не стали тесниться друг к другу со всеми своими папками, бумагами и чашками кофе. Это сделало встречу в воскресенье, 15 марта, еще более поразительной. Стол был практически пуст. По обе стороны от стола были установлены два больших видеомонитора, и с началом заседания на экранах стали мелькать лица членов совета директоров FOMC. Те немногие сотрудники, которые все еще находились в здании Экклз, сидели за большим столом, расположенным в нескольких футах друг от друга. Один из участников сказал, что это было похоже на дом с привидениями.

Сотрудники ФРС Нью-Йорка открыли заседание обзором экономических условий. Неудивительно, что это было шоу ужасов. Рынки казначейских обязательств, облигаций, нефти и акций находились в свободном падении. Сотрудники сосредоточились на трех рынках, которые вызывали особую тревогу. Первый - это рынки корпоративных долговых обязательств, которые, казалось бы, должны были остановиться, хотя ситуация еще не стала такой плохой, как в 2008 году. Растет напряжение на рынках коммерческих ипотечных ценных бумаг, или CMBS, - кредитных портфелей, которые, как обнаружил аналитик Джон Флинн, были основаны на слишком оптимистичных предположениях, когда он просматривал все эти электронные таблицы. Вторым рынком, который они обсуждали, был рынок казначейских обязательств, на котором наблюдался "резкий спад" торгов. Наконец, они обсудили рынки краткосрочных корпоративных займов, или краткосрочных коммерческих бумаг, как их принято называть. Предполагалось, что этими займами можно торговать почти так же легко, как и наличными, но и эти рынки оказались под ударом.

Члены FOMC начали обсуждать, что им следует предпринять в этой ситуации. Столкнувшись с вирусной пандемией, ФРС имела в своем распоряжении весьма ограниченные средства. ФРС не могла дать денег ни больницам, ни людям , которых увольняли или просили оставаться дома. ФРС не могла ни замедлить распространение вируса, ни помочь в производстве материалов для лицевых масок, которые были в таком остром дефиците. Рассматривая подобные проблемы, ФРС могла обратиться к собственным прошлым действиям. Один из уроков, который ФРС извлекла из кризиса 2008 года, заключается в том, что лучше действовать быстрее и масштабнее. "В 2008 году они действовали слишком медленно", - говорит Клаудия Сахм, бывший старший экономист ФРС, которая участвовала в серии исследований "извлеченных уроков", проведенных внутри банка и посвященных реакции на кризис 2008 года. Когда ФРС все-таки преодолела нулевую границу и применила такие инструменты, как количественное смягчение, это облегчило задачу. Теперь у ФРС был набор инструментов, которые можно было использовать, и была практика их применения. Теория заключалась в том, что чем быстрее эти инструменты будут применяться, тем лучше будут дела. "Лучшая возможность предотвратить рецессию и сделать ее менее тяжелой - в самом начале", - сказал Сахм. Похоже, что такое мышление стало преобладающим в руководстве ФРС. В то воскресенье в марте Джей Пауэлл и его команда предложили масштабный набор мер.