The Lords of Easy Money: How the Federal Reserve Broke the American Economy

Пожалуй, самой новаторской была третья программа SPV, которая покупала долговые обязательства средних предприятий, слишком маленьких, чтобы получить кредиты под залог или корпоративные облигации. Эта программа была дико экспериментальной. Юристы ФРС, разрабатывавшие ее, на момент объявления программы имели лишь общие контуры. Детали планировалось доработать позже. Главным принципом программы было то, что она выводила ФРС за пределы Уолл-стрит. Вместо того чтобы использовать первичных дилеров для реализации этого плана, ФРС будет использовать региональные банки в качестве посредника. Банки будут выдавать кредиты малому бизнесу, а ФРС будет покупать 95 процентов кредита, позволяя региональному банку держать оставшуюся часть. ФРС назвала эту программу "Программа кредитования главной улицы".

Последней частью плана спасения было не создание новой SPV, а массовый приток денег в виде крупномасштабной, почти постоянной программы количественного смягчения. Параметры этого нового раунда QE будут намеренно расплывчатыми. ФРС будет создавать столько денег, сколько сочтет нужным, и столько, сколько потребуется. Масштабы были беспрецедентными. За одну неделю ФРС купила облигаций на 625 миллиардов долларов - больше, чем за всю программу, против которой голосовал Том Хениг.

К вечеру воскресенья, 22 марта, план был практически готов. Но была одна небольшая проблема. План предусматривал, что Министерство финансов вложит около 454 миллиардов долларов в новые SPV, что позволит ФРС выдать около 4 триллионов долларов в виде новых долговых обязательств. Но Конгресс еще не принял законопроект о помощи, который бы разрешил использовать 454 миллиарда долларов из денег налогоплательщиков.

Пауэлл и его команда решили не дожидаться Конгресса. Они объявят о новых SPV утром в понедельник, 23 марта, до открытия рынков.

 

Заявление ФРС, сделанное в то утро, было радикальным, и этого оказалось достаточно, чтобы остановить панику. Примерно за девяносто дней ФРС создаст 3 триллиона долларов. Это столько же денег, сколько ФРС напечатала бы за триста лет в обычном темпе, до финансового кризиса 2008 года.

Общественность практически не возражала против действий ФРС, и Пауэлл расширил масштабы ее деятельности. Менее чем через три недели после принятия первого пакета мер по спасению ФРС объявила о новых действиях, которые развивали уже сделанное. И снова план не обсуждался полным составом FOMC, и нет никаких стенограмм, чтобы определить, что стояло за новыми инициативами, часть из которых была одобрена единогласным голосованием за закрытыми дверями 8 апреля. I

9 апреля ФРС объявила, что будет покупать не только корпоративные облигации , но и еще более рискованные облигации, имеющие рейтинг junk. Покупка нежелательных облигаций не будет неограниченной. ФРС будет покупать только те облигации, которые до пандемии имели инвестиционный рейтинг. На Уолл-стрит такие облигации называли "падшими ангелами", и в их число входили долги таких компаний, как Ford Motor Co. Покупая долговые обязательства "падших ангелов", ФРС одновременно помогала гораздо более крупным пулам еще более рискованного корпоративного хлама, такого как у Rexnord, которые уже существовали. Когда долг "падших ангелов" рухнул бы вниз по рейтинговой шкале, он вытеснил бы эти другие кредиты и сделал бы их гораздо менее привлекательными для покупки. ФРС остановила этот потенциальный каскад.

В тот же день ФРС обновила отдельную новую программу (под названием TALF, что означает "механизм кредитования срочных обеспеченных активами ценных бумаг"), чтобы впервые напрямую выкупить большие куски долга CLO, состоящего из кредитов с заемным капиталом. Это стало значительным расширением системы безопасности ФРС, и это сыграло большую роль в снижении тревоги вокруг CLO на сотни миллиардов долларов, которые столкнулись со списанием кредитов и нарушением стандартных лимитов. Это также помогло крупным банкам, владевшим миллиардными долгами CLO.

Все это едва ли проникло в общественные разговоры или в новостные ленты. Причины были предсказуемы: Все было облечено в формулировки, которые были тупыми и непонятными. Как выразилась ФРС: SMCCF II был изменен и расширен, а TALF добавил новый класс активов для поддержки потока кредитов домохозяйствам и бизнесу. Ничего захватывающего. И еще менее убедительно в день, когда было зарегистрировано 35 000 новых случаев коронавируса (по сравнению с 201 случаем в тот же день предыдущего месяца), а штаты закрывали рестораны и магазины.

Но для людей, которые действительно торговали облигациями, упаковывали и продавали их, новость была шокирующей. Это была одна из тех вещей, которые разделили историю: Есть то, как все работало до создания SPV, и то, как все работало после.

"По сути, мы социализировали кредитный риск. И мы навсегда изменили характер функционирования нашей экономики", - сказал Скотт Майнерд, советник ФРС и старший трейдер Guggenheim Investments. "ФРС ясно дала понять, что разумное инвестирование не будет терпеть".