The Lords of Easy Money: How the Federal Reserve Broke the American Economy

Хениг повесил ее в своем офисе в центре города. Это было хорошим напоминанием о разрушительной силе инфляции. Или, по крайней мере, первого вида инфляции, то есть инфляции цен, которая может сделать валюту почти бесполезной. Но Хенига беспокоила и другая разновидность инфляции, которую он наблюдал, - инфляция цен на активы. Он мог бы с таким же успехом повесить на стену памятные сувениры, например уставы банков Penn Square и Continental Illinois, чтобы напоминать ему, что происходит, когда растущие цены на активы навязывают свою логику заемщикам и кредиторам, и что происходит, когда хрупкие пузыри приводят всю финансовую систему в упадок.

Уже через год Хоениг сидел за огромным деревянным столом в зале заседаний Экклса, за одним столом с Аланом Гринспеном, в качестве члена FOMC. Он никогда не забывал, что сказал ему сосед, вручая подарок. "Я хочу, чтобы он был у тебя, чтобы напоминать тебе, что может случиться, если ты плохо выполняешь свою работу".

I . FDIC оплачивает потери по депозитам за счет средств фонда, который он собирает в виде комиссионных с банков. Когда в этом фонде не хватает денег для покрытия убытков, на крючке могут оказаться налогоплательщики.

ГЛАВА 4.

FEDSPEAK

(1991-2001)

1 октября 1991 года Том Хениг впервые вошел в зал заседаний Федеральной резервной системы в качестве члена FOMC. За свою карьеру он наблюдал за тем, как политика ФРС сказывается на положении дел на местах. Теперь ему предстояло руководить политикой ФРС и нести за нее ответственность. Это был первый раз, когда Хоенига, как президента регионального банка, доставили в здание с шофером и провели через боковой вход к личному лифту. Серьезность этого дня подчеркивалась величием его нового окружения. Вестибюль здания Марринера Экклза представляет собой огромную камеру, поднимающуюся на два этажа вверх к сводчатому потолку. Широкий коридор инкрустирован безупречным шашечным узором из черного и белого мрамора, сдвоенные лестницы ведут на уровень бельэтажа, окаймленный белыми колоннами, уходящими в потолок. Дальше по коридору находился зал заседаний, где члены FOMC заняли свои места за большим столом. Алан Гринспен сидел в центре.

"Всем доброе утро", - сказал Гринспен. "На этот раз с нами Том Хениг - официально. Как я понял, Том, это ваш первый день в качестве президента".

"По сути, так оно и есть", - ответил Хениг. "И это предупреждение для всех вас".

В духе подшучивания над новичками Эдвард Боне, президент ФРС Филадельфии, воскликнул: "Теперь все пойдет в гору!".

Гринспен немедленно прекратил светскую беседу.

"Кто-нибудь хочет перенести протокол заседания от двадцатого августа?" - спросил он. Так начались многочасовые обсуждения, характерные для типичного заседания FOMC. В конце 1991 года эти обсуждения были более срочными, чем многие думали.

Хениг пришел в FOMC в очень странный момент переломного момента в экономической истории Америки. Десятилетие 1990-х годов запомнилось как время бума: десятилетие, когда взорвался Интернет, взлетел фондовый рынок, когда почти исчезла безработица. Но члены комитета постоянно беспокоились об экономическом механизме, на котором зиждилось могущество Америки. Под поверхностью находился разъедающий слой слабости. В некотором смысле экономическая слабость была скрыта. Экономика росла, и темные времена повышения процентных ставок Волкером и высокой безработицы были давно забыты. Середина и конец 1980-х годов были золотой лихорадкой на Уолл-стрит, характеризующейся массовыми заимствованиями и обжорством. Это была эпоха королей нежелательных облигаций, которые использовали дешевые долги для покупки компаний, а затем для их слияния с другими компаниями с целью получения прибыли или для их быстрой продажи. Но под бушующими рынками скрывалась слабость, которая была заметна миллионам работающих американцев. Цены на бензин были высокими, увольнения - обычным делом, а инвестиции в бизнес - медленными. В августе 1990 года экономика погрузилась в рецессию, которая продолжалась восемь месяцев и закончилась всего за несколько месяцев до того, как Хениг стал членом FOMC. Сама по себе рецессия не вызывала беспокойства. Беспокоило ФРС то, что произошло потом. Экономика снова начала расти, но рабочие места не возвращались. Это нарушило основную схему экономических циклов, восходящую ко Второй мировой войне. Предполагалось, что рабочие места исчезают во время спада, а затем возвращаются, когда рост возобновляется. На этот раз уровень безработицы продолжал расти, даже когда экономика росла.

Именно эта загадка стояла перед Гринспеном во время октябрьского заседания. Что должна была делать ФРС в период восстановления экономики, когда безработица растет? И почему это происходит?

"У нас очень необычный набор проблем, - сказал Гринспен. Вялое восстановление, медленные инвестиции и отсутствие найма нелегко объяснить. "Это очень похоже на то, что экономика, которая набирает обороты, бежит против встречного ветра со скоростью пятьдесят миль в час", - сказал он.