The Lords of Easy Money: How the Federal Reserve Broke the American Economy

Третий и последний столп взглядов Хенига заключался в том, что ФРС должна проявлять сдержанность и следовать правилам, которые она сама себе навязала. Она не должна слишком быстро опускать процентные ставки или удерживать их слишком долго. При этом ФРС должна проявлять сдержанность и с другой стороны уравнения: Она не должна поднимать процентные ставки слишком высоко и слишком быстро, если ее беспокоит инфляция, поскольку это может привести к стремительному обвалу. Необходимость сдержанности усугубляется законом длинных и переменных лагов. Поскольку для того, чтобы действия ФРС возымели эффект, требуется так много времени, Хениг считал, что FOMC должен терпеливо следить за условиями в реальном мире, чтобы оценить эффект от уже сделанного, прежде чем предпринимать что-то еще. Удержание своих действий в узких рамках позволяло не переусердствовать на подъеме или спаде экономического цикла еще до того, как было известно, как отреагируют экономические агенты. Подобные ограничения когда-то налагались на ФРС золотым стандартом, но золотой стандарт был произвольным и неработоспособным по-своему. I Если бы золотой стандарт работал, люди бы до сих пор его использовали. Но без золотого стандарта руководители центральных банков должны были придумать, как наложить дисциплину на денежную массу. Решение было только одно. Они должны были заменить тираническое сдерживание золотого запаса сдерживающей силой своей собственной мудрости и усмотрения.

Эта точка зрения, по мнению Хенига, была противоположна героической. Это был способ руководства, построенный на несчастливом компромиссе, ориентированный на результаты, которые не будут очевидны в течение нескольких месяцев или даже лет. Его непопулярность казалась гарантированной. Никто не хотел чествовать чиновника ФРС, который стремился сделать центральный банк более скучным, более ограниченным или менее центральным в американских экономических делах.

Когда смех утих после комментария Бернанке, последовательность Хенига была проигнорирована. Краткосрочная процентная ставка была повышена еще на четверть процента, до 5,25 %, и оставалась на этом уровне до конца года. В это время некоторые сегменты рынка жилья начали демонстрировать признаки слабости, особенно в категории более рискованных, "субстандартных", кредитов на покупку жилья.

 

В конце октября Хоенига пригласили выступить с речью перед группой директоров банков на их ежегодном симпозиуме в Тусоне, штат Аризона. Это была обычная часть его работы. Хоениг общался с банкирами по всему Среднему Западу с тех пор, как ФРС впервые приняла его на работу в 1973 году. Но банки, с которыми он общался в 2006 году, сильно отличались от тех, с которыми он имел дело раньше. Они были крупнее, масштабнее и теснее переплетены друг с другом, чем когда-либо прежде. После банковского кризиса 1980-х годов Конгресс смягчил законы, запрещавшие банкам вести бизнес в нескольких штатах, в надежде облегчить оставшимся в живых банкам сохранение бизнеса. Ослабление межштатных банковских законов позволило более сильным банкам скупать более слабых конкурентов, прокладывая путь для новой породы гигантов. В 1980-х годах Continental Illinois был признан слишком большим, чтобы обанкротиться, но это был небольшой банк по сравнению с теми, которые Федеральная резервная система теперь должна была регулировать. В поездке в Аризону Хенига беспокоил не только размер и масштаб новых банковских корпораций. А то, что они делали. Эти крупные банки выдавали кредиты того же рода, что и в годы бума конца 1970-х. Тогда Penn Square выдавал рискованные нефтяные кредиты и продавал их как "доли". В середине 2000-х годов ипотечные кредиторы выдавали рискованные кредиты на покупку жилья и продавали их как ценные бумаги, обеспеченные ипотекой.

Атмосфера на банковских конвенциях, как правило, дружеская и эксклюзивная. Симпозиум в октябре проходил на курорте JW Marriott Starr Pass на окраине Тусона, и курорт казался островом. На его территории находилось поле для гольфа и бассейн, рядом с которым располагалась обеденная зона на открытом воздухе с диванами и небольшими саманными кострищами. В номерах были балконы, с которых гости могли любоваться горными хребтами на западе. Это было такое место, где банкиры собираются, чтобы обсудить дела и наладить связи. Хоениг легко перемещался по таким местам, и к нему относились как к гостю королевской крови. Его присутствие на таком мероприятии придавало престиж и позволяло гостям почувствовать, что они имеют доступ к власти.

В программе симпозиума значилось, что Хениг выступит с речью под названием "На этот раз все по-другому". Для банкира это была находка. В 2006 году в мире было распространено мнение, что банковское дело и финансы движимы новыми и сложными идеями. Это был век "квантов" - то есть аналитиков, которые покупали и продавали акции с помощью программных алгоритмов, - и королей прямых инвестиций, которые зарабатывали миллиарды на выкупе и развороте корпораций.