Управление предприятием в условиях дефицита оборотных средств. Финансовое оздоровление предприятия

ЧПС = [CF1 / (1 + k) + CF2 / (1 + k)2 + CF3 / (1 + k)3 +…….. + CFn / (1 + k)n] – I0

где:

Io – первичная инвестиция;

CFn – чистый денежный поток в год, и;

k – ставка дисконта.

Проект с положительной чистой приведенной стоимостью дает больше прибыли, чем требуемая норма прибыли, т. е. больше стоимости капитала, поэтому его нужно принять. Если проекты являются взаимоисключающими, то нужно избрать проект с наивысшей чистой приведенной стоимостью.

Чистая приведенная стоимость была рассчитана по каждому проекту с учетом 35 % нормы дисконта. Как видно из таблицы, проекты со сходными чистыми денежными потоками имеют разную чистую приведенную стоимость.

У всех проектов чистая приведенная стоимость положительна – они приемлемы для инвестиций.

У проектов С и Е чистая приведенная стоимость ниже – они менее привлекательны.

Если проекты взаимоисключают друг друга, нужно выбрать проект с более высокой чистой приведенной стоимостью.

Таблица 7.9. Чистая приведенная стоимость

Таким образом, нужно избрать проект А.

Оценка проектов с применением внутренней нормы рентабельности

Внутренняя норма рентабельности (ВНР) определяется по формуле:

(CF, /(1+ ВНР) + CF2 /(1+ ВНР)2 + CF3 /(1+ ВНР)3 +…. + CFn /(1+ ВНР)п) – I0 = 0

Другими словами, именно эта норма делает чистую приведенную стоимость проекта равной 0.

Некоторые руководители придерживаются внутренней нормы рентабельности, так как она сводит сведения о проекте в одну цифру, не требуя расчета нормы дисконта, равной процентной ставке по инвестициям со сходной степенью риска (стоимости капитала).

Но руководители должны осторожно использовать внутреннюю норму рентабельности:

Проект нужно принять, если его внутренняя норма рентабельности выше стоимости капитала, иначе предприятие понесет убытки от реализации проекта.

Проект, включающий отрицательные будущие денежные потоки (после того, как денежные потоки были положительными), даст несколько внутренних норм рентабельности, которые трудно истолковать.

Внутренняя норма рентабельности не учитывает масштаба проекта.

Внутренняя норма рентабельности допускает, что ранние положительные денежные потоки будут реинвестированы по норме внутренней нормы рентабельности, что часто не оправдывается.

Другая проблема метода внутренней нормы рентабельности – трудность точного расчета. Лучше всего это делать с помощью компьютера или программируемого калькулятора.

В данном случае метод внутренней нормы рентабельности дает другой результат, чем метод чистой приведенной стоимости, потому что увеличение денежных потоков происходит на более ранней стадии существования проекта. Внутренняя норма рентабельности предполагает реинвестирование этих денежных потоков под 83 %. Этого скорее всего не будет, если норма расчета чистой приведенной стоимости была 35 %.

Таблица 7.10. Используя внутреннюю норму рентабельности, предприятие выбирает проект В