ЗАМЕТКИ В ИНВЕСТИРОВАНИИ. Книга об инвестициях и управлении капиталом. 2-е издание

12,79%

5,75%

8,06%

7,04%

4,73%

30.06.2006

30.06.2014

70,94%

12,50%

37,65%

11,49%

2,77%

8,29%

8,72%

3,21%

30.06.2005

28.06.2013

53,81%

5,09%

39,47%

9,41%

1,19%

8,68%

8,22%

0,73%

9 лет

30.06.2006

30.06.2015

88,85%

27,37%

42,92%

11,86%

4,89%

8,19%

6,97%

3,68%

30.06.2005

30.06.2014

78,22%

17,86%

44,52%

10,88%

3,39%

8,52%

7,49%

2,37%

10 лет

30.06.2005

30.06.2015

97,35%

33,17%

50,05%

11,28%

5,15%

8,40%

6,14%

2,88%

* В результатах не учитывается взимание скидок и надбавок.

** Используются результаты одного из индексных фондов (индекс ММВБ) с СЧА более 100 млн руб. http://pif.investfunds.ru/funds/268.

*** Используются данные Банка России о ставках по депозитным вкладам сроком от 181 дня до 1 года, актуальных на начало соответствующего периода.

**** Не учитывается налогообложение.

Как видно из приведенных таблиц, результаты фонда на начальных этапах были хуже результатов индексного фонда, но в последующем результаты фонда превосходили индекс. В модели, где инвестиции осуществляются регулярно, на периоде 4 года и более результат фонда был всегда лучше, чем у индекса.

В результате нашего кропотливого труда по выбору наиболее перспективных активов, результаты фонда на большинстве рассматриваемых интервалов превосходят доходность депозитов, в то время как индексный фонд не смог обеспечить такой результат.

Выводы

• Разработанная нами форма отчетности позволяет дать объективную оценку работы управляющего на длительных временных интервалах и исключить возможность манипулирования данными.

• Данное исследование показало, что модель регулярных инвестиций в фонд акций дала более стабильное превосходство результата над доходностью депозитов и индексного фонда по сравнению с нерегулярными.

13.8. Отчет «Эффективность управления портфелем»

Для определения эффективности полученного по портфелю результата управления необходимо иметь систему критериев. В качестве критериев можно использовать бенчмарки – результаты альтернативных инвестиций, которые могли бы быть осуществлены инвестором самостоятельно.

Для оценки качества управления можно использовать как бенчмарк индексы акций (ММВБ, РТС) и облигаций (Cbonds), демонстрирующие общее изменение рынка, а также составленные на их основе синтетические индексы пропорционально соотношению акций и облигаций в портфеле. Индексы показывают тот результат, который мог быть получен инвестором без необходимости активного управления портфелем и выбора активов.

Одним из бенчмарков также является средний результат рынка, рассчитанный по free-float. Это средний результат, который был получен всеми участниками рынка акций. При этом для простоты расчета в этом бенчмарке не учитываются транзакционные издержки и дивиденды.

Однако у этих методов есть свои недостатки – биржевые индексы отражают поведение только ограниченной выборки обращающихся на рынке активов, а средний результат рынка не учитывает ограничения инвестиционной декларации. Поэтому дополнительно необходимо построить индивидуальный рыночный индекс (индивидуальный бенчмарк), демонстрирующий среднее поведение активов, которые могли быть приобретены в портфель в соответствии с ограничениями инвестиционной декларации.

Также бенчмарком может быть банковский депозит, который подходит для сравнения абсолютного значения результата на длинных временных отрезках в качестве значения альтернативной доходности.

Таким образом, для корректной оценки полученного по портфелю результата инвестор должен получить отчет, в котором результат управления сравнивается с соответствующими рыночными индексами и индивидуальным бенчмарком. Чтобы иметь максимально полное представление об эффективности управления портфелем рекомендуется использовать отчеты MARQ и «Клин Арсагеры».

Показатель доходности

2 квартал 2015

2 квартал 2015

За год

ТОП-3 лучших

ТОП-3 худших

Простой

Взвешенный по free-float

Простой

Взвешенный по free-float

Бенчмарк группы 6.1

Банк ВТБ, ао

31,50%

МегаФон, ао

-15,23%

1,98%

2,24%

18,84%

10,65%

НОВАТЭК, ао

29,31%

АК АЛРОСА, ао

-10,76%

Ростелеком, ао

15,70%

Северсталь, ао

-8,73%

Бенчмарк группы 6.2

Полюс Золото, ао

62,55%

ДИКСИ Групп, ао

-32,62%

3,38%

-1,44%

16,25%

22,11%

ТМК, ао

34,37%

Газпром нефть, ао

-13,85%

Аэрофлот, ао

13,83%

Группа ЛСР, ао

-12,44%

Бенчмарк группы 6.3

ОАК, ао

58,11%

Галс-Девелопмент, ао

-38,03%

6,65%

2,87%

10,04%

2,67%

НМТП, ао

37,28%

Славнефть-Мегионнефтегаз, ао

-33,06%

Отисифарм, ао

35,78%

Распадская, ао

-15,13%

Бенчмарк группы 6.4

ЧМК, ао

188,78%

Красноярская ГЭС, ао

-34,77%

5,05%

-1,45%

11,57%

13,39%

Лензолото, ао

78,26%

Славнефть-Мегионнефтегаз, ап

-34,22%

ТД ГУМ, ао

46,51%

Славнефть-ЯНОС, ап

-22,58%

Синтетический индекс (1/2 ММВБ + 1/2 Cbonds)

3,84%

10,20%

Результат рынка, рассчитанный по free-float

2,08%

13,35%