DeFi и будущее финансов. Как технология децентрализованных финансов трансформирует банковскую систему

Эту механику можно описать и другим способом. Открывая длинную позицию по цене 10 000, инвестор обязуется купить по цене 10 000 на сумму 10 000. Это обязательство можно рассматривать как отрицательный баланс, поскольку в соответствии с контрактом инвестор должен заплатить 10 000. Этот инвестор уже внес залог в размере 1000 и должен еще 9000. С другой стороны, эти средства инвестор направил на покупку актива в виде 1 BTC. Таким образом, он имеет положительный баланс в размере 10 000, соответствующий текущей цене BTC. Коэффициент обеспечения составляет 10 000/9000 = 111 %, что соответствует марже в 11 % и практически равно максимально допустимому кредитному плечу (маржа в 10 %).

В случае с короткой позицией все происходит аналогичным образом. Инвестор обязуется продать по цене 10 000. Данное обязательство можно рассматривать в качестве положительного баланса, который дополняется маржинальным депозитом в размере 1000 (итого 11 000). Отрицательным балансом инвестора является обязательство купить 1 BTC, который в настоящее время стоит 10 000. Коэффициент обеспечения составляет 11 000/10 000, что соответствует марже в 10 %.

Теперь давайте рассмотрим механику короткой позиции, когда стоимость базового актива (BTC) увеличивается на 5 %. Если цена BTC увеличивается до 10 500 (вырастает на 5 %), маржа сокращается до (11 000/10 500) – 1 = 4,76 % и короткая позиция подлежит ликвидации. Ликвидатор закрывает позицию и получает остаток в размере 500 долларов США. На рис. 6.10 представлена механика длинной позиции.

Бессрочный фьючерсный контракт на BTC на бирже dYdX позволяет инвесторам получить доступ к доходности BTC непосредственно в блокчейне Ethereum, предоставив в качестве залога любой актив ERC-20. Популярность бессрочных фьючерсов растет, что, скорее всего, будет способствовать дальнейшему привлечению ликвидности.

Рис. 6.10. Бессрочные фьючерсы на бирже dYdX

Табл. 6.6. Проблемы, решаемые системой dYdX

Synthetix

У многих традиционных производных инструментов есть децентрализованный аналог, однако благодаря смарт-контрактам DeFi-сервисы способны создавать абсолютно новые типы деривативов. Одним из таких сервисов является Synthetix[79].

Представьте себе производный криптоактив, стоимость которого основана на цене базового актива, который не находится ни в собственности, ни на условном депонировании. Главной задачей Synthetix является создание широкого спектра ликвидных синтетических деривативов. Высокоуровневая модель Synthetix является простой и вместе с тем принципиально новой концепцией. Компания выпускает токены Synth, цены которых определяются данными ценовых каналов и обеспечены залогом. Токен DAI от MakerDAO также является синтетическим активом. Информация о ценах поступает из системы Chainlink[80], которая представляет собой децентрализованную сеть оракулов[81]. Токены Synth теоретически могут отслеживать цену любых активов, длинные и короткие позиции, а также позиции с кредитным плечом. Однако на практике кредитное плечо отсутствует, а основными отслеживаемыми активами являются криптовалюты, фиатные валюты и золото.

Длинный токен Synth называется sToken, например, sUSD или sBTC. Токен sUSD является синтетическим, поскольку его стоимость основана на данных ценового канала. Короткий Synth называется iToken, например, iETH или iMKR. В системе Synthetix также имеется нативный токен под названием SNX. SNX – это не токен управления наподобие MKR и COMP, а утилитарный или сетевой токен, единственная функция которого заключается в обеспечении работы платформы Synthetix. Токен SNX служит уникальным залоговым активом для всей системы. Когда пользователи чеканят токены Synth, используя в качестве залога имеющиеся у них SNX, они берут на себя долг, пропорциональный общему непогашенному долгу, выраженному в долларах США. Участники несут ответственность за этот процент долга в том смысле, что для разблокировки своих заложенных токенов SNX им необходимо погасить свой долг в долларах США. Таким образом, общий долг в токенах Synth распределяется между держателями этих токенов пропорционально долям долга, выраженного в американских долларах, который был создан ими в момент открытия своих позиций. Общая сумма непогашенного долга, номинированного в долларах США, изменяется вслед за колебанием цены любого токена Synth, при этом каждый держатель остается ответственным за ту же долю долга, которая за ним числилась, когда он чеканил свои токены Synth. Поэтому, когда рост стоимости токенов Synth держателя SNX опережает рост стоимости общего пула, их владелец фактически получает прибыль, и, наоборот, потому что рост стоимости его активов (позиция в токенах Synth) опережает рост долга (общая сумма долга в sUSD).