Инвестиции и трейдинг от А до Я. Краткий курс по выживанию на бирже

В случаях, когда облигация гасится раньше срока, то есть по оферте, смотрим доходность не к погашению, а к оферте.

Взаимосвязь цены облигаций и ее доходности

Цена облигации и ее доходность двигаются в противоположные стороны. При росте доходности облигации ее цена снижается. И наоборот.

Почему так происходит? Ключевая ставка ЦБ – индикатор, который является ориентиром процентных ставок на нашем локальном рынке. Нам с вами важно следить за размером ключевой ставки. Доходности облигаций падают, а цены растут, когда ЦБ снижает ключевую ставку, как мы наблюдали с 2014 года, когда шел цикл смягчения денежно-кредитной политики. В апреле 2021 года ЦБ сменил вектор движения, и мы увидели повышение ключевой ставки. Облигации отреагировали в противоположном направлении. Если ЦБ продолжит снижать ключевую ставку, то это приведет к повышению доходностей облигаций и снижению их цен.

Давайте еще пример! Предположим, когда ставки в экономике были 7 %, вы купили облигацию с фиксированным купоном 8 % в год по номиналу 1000 руб. Затем ставки в экономике стали 5 %, желающих дать под 8 % стало слишком много, то есть инвесторы готовы покупать облигации не по номиналу, а по цене выше. Это приводит к уменьшению доходности облигаций, потому что фиксированный купон облигаций не меняется на протяжении всей ее жизни. Таким образом, 80 руб. в год выплачиваются не на 1000 руб., а на цену на рынке, например на 1300 руб.

Цена облигации – это производный параметр от доходности. И если изменились ставки в экономике, доходности облигаций будут двигаться вслед за ключевой ставкой, а цены облигаций – в обратном направлении.

Ну что, думаю, при выборе облигаций в портфель у вас точно возник вопрос: «А как распознать компании с высоким риском банкротства?» Вспоминайте то, что мы разбирали в главе «Анализ финансовых показателей». Можете к ней вернуться и перечитать еще разок.

Так вот, при выборе компании для покупки бондов изучайте ее финансовые отчеты! В первую очередь вас должно интересовать, сколько компания зарабатывает (динамика выручки, чистой прибыли) и какая у нее долговая нагрузка (норма Net Debt/EBITDA меньше 3,5х, коэффициент покрытия процентов выше 1,5х).

Если вы новичок на рынке облигаций или не располагаете свободным временем для изучения финансового состояния эмитента, то выбирайте облигации инвестиционного уровня по шкале международных рейтинговых агентств и обходите стороной «мусорные» облигации (о них я тоже расскажу), которые находятся на грани дефолта.

Высокий кредитный рейтинг говорит о том, что вероятность наступления дефолта по обязательствам эмитента крайне низка. Следовательно, что? Правильно, чем ниже рейтинг, тем выше вероятность дефолта и возможные потери. Например, облигации с рейтингом ниже Baa3 агентства Moody’s считаются мусорными или неинвестиционными (junk bonds).

Кстати, из-за санкций США в отношении России большинство российских эмитентов, за исключением крупных публичных компаний, не имеют рейтингов от международных агентств. Поэтому мы используем рейтинги национальных агентств АКРА и «Эксперт РА». Но принцип остается одинаковым: чем выше рейтинг, тем надежнее эмитент.

Если у эмитента нет рейтинга, но вы провели самостоятельный анализ и уверены в недооценке его облигаций, то можете рассмотреть покупку этих бумаг. Рекомендую только ограничить их в портфеле небольшой долей (менее 10 %). И обязательно постарайтесь по максимуму сравнить свое мнение с мнением аналитиков и экспертов.

По статистике самый большой риск дефолтов в следующих отраслях:

✓ банковский сектор («Сбер» и ВТБ – исключения);

✓ лизинговые компании;

✓ строительный сектор.

Безусловно, это не значит, что нельзя покупать облигации из данных отраслей. Речь о том, что риски дефолта в них выше, чем в других. Поэтому для принятия инвестиционного решения потребуется больше времени и знаний.

Высокодоходные облигации (ВДО)