История инвестиционных стратегий. Как зарабатывались состояния во времена процветания и во времена испытаний

«Город был почти полностью опустошен бомбардировками. Японские гражданские лица и несколько солдат выстроились вдоль линии нашего марша. Они смотрели, но не проявляли ни враждебности, ни эмоций. Их лица были пепельными и ничего не выражали. Они удивили нас тем, что вежливо и низко кланялись, когда мы проходили мимо. Они были тихими и послушными. Неужели это тот самый злобный, жестокий, фанатичный враг, с которым мы так долго сражались? Как такое возможно?»

Ключ к пониманию того, почему Япония покорно согласилась с капитуляцией и последующей оккупацией, похоже, лежит в уважении, которое японцы испытывали к Макартуру и императору Хирохито. Макартур относился к Хирохито с уважением, и Манчестер утверждает, что это уважение было глубоко оценено японским народом. Джеймс Уэбб в своем замечательном и исторически точном романе «Генерал императора» (The Emperor’s General), описывает, как император на заседании парламента в первые месяцы оккупации ясно дал понять, что он ожидает от японского народа мирного соблюдения условий Потсдамской декларации, равно как и другая сторона будет аккуратна в их выполнении. «При этом условии мы сможем, – сказал он, – восстановить страну и сохранить нашу национальную структуру». В конце своей речи он объявил: «Я написал поэму для нашего народа». Парламентарии зашумели в предвкушении. Император имел обыкновение выражать свои самые искренние чувства с помощью таких 31-слоговых танка.

Отважная соснаЗимой под снегомСохраняет свой цвет.

Истинные сыны ЯпонииДолжны быть как сосновый лес[178].

Все присутствовавшие зашептались в восхищении, встали как один и глубоко поклонились императору. Его образное послание заключалось в том, что японский народ подобен соснам, а американские оккупанты – это снег зимой, временно придающий соснам белизну. Однако наступит весна, снег растает и исчезнет, а Япония, подобно деревьям, выстоит, окрепнет и станет лесом. Так и произошло. Сопротивления оккупации не было, а Япония восстала из пепла более здоровой и сильной, чем прежде.

Японские акции выигрышны в очень долгосрочной перспективе

Акции в Японии – прекрасный способ сохранить и приумножить капитал в долгосрочной перспективе. Экономический рост в Японии со времен Возрождения Мэйдзи в 1867 году был быстрее, чем в любой крупной западной экономике, включая США, однако он был очень неустойчивым и цикличным. Как отмечалось ранее, с 1944 по 1946 год ВВП резко упал, а затем с 1950 по 1990 год он резко вырос. С тех пор рост замедлился, и в будущем, по общему мнению, рост реального ВВП Японии, согласно линии тренда, вероятно, не превысит 1,5 % из-за сокращения численности населения и рабочей силы. Посмотрим, правы ли пессимистичные предсказатели от демографии.

В течение всего XX века, несмотря на полное поражение, оккупацию и три очень тяжелых и продолжительных медвежьих рынка, японские акции обеспечили годовую реальную доходность в размере 4,6 % по расчетам Smithers & Company или 5,0 % по данным Лондонской школы бизнеса и ABN Amro (Millennium Book II: 101 Years of Investment Returns). В последней половине XX века доходность акций составляла 9,1 % реального дохода в год, несмотря на то что век закончился 10-летним секулярным медвежьим рынком. В первой половине XX века, с 1899 по 1942 год, акции приносили ежегодный реальный доход в размере 6,5 %, однако с 1942 по 1946 год падали на 32 % в год в реальном выражении.

Эндрю Смитерс в работе, написанной в 2004 году, утверждает, что быстро растущие экономики имеют тенденцию к повышению реального обменного курса из-за эффекта Балассы – Самуэльсона – что бы это ни означало. Он подсчитал, что с 1899 по 1942 год реальная прибыль для японского инвестора в иенах составляла 6,48 % в год, но для иностранного инвестора укрепление иены добавило около 0,90 % в год, так что реальный годовой доход для иностранца составил 7,38 %. Затем с 1942 по 1946 год, когда экономика ослабла и пришла в упадок, курс иены упал, и реальный доход изменился на минус 31,81 % в год для местного инвестора и и минус 43,68 % в год для гипотетического иностранца. С 1950 по 2000 год реальный доход для местных жителей составлял 9,1 % в год, а иена добавляла еще 1,10 % в год, так что общий реальный доход для международного инвестора составил 10,2 %. Пусть вас не обманывает кажущаяся точность этих цифр.