Хочешь выжить? Инвестируй!

Идея классика инвестирования Бенджамина Грэма, которой следовал и его ученик Уоррен Баффет, состояла в том, что надо анализировать экономику компании, акции которой вы планируете купить. Грэм смотрел бухгалтерские таблицы компании за ряд лет и извлекал всю информацию главным образом из них. Им создана теория инвестирования на основе реальной стоимости фирмы. В 1934 году он выпустил совместно с Д. Доддом книгу, которая стала библией для инвесторов, – «Анализ ценных бумаг» (Security Analisis). Грэм, а также Баффет в начале своей деятельности исповедовали подход, что надо купить недооцененную компанию, которая сейчас продается по существенно более низкой цене, чем та, которую она реально заслуживает. Эта заслуженная цена называется ее реальной стоимостью. Покупка акций по цене ниже ее реальной стоимости и была идеей Грэма. Инвесторы, которые придерживаются этого принципа, называются стоимостными инвесторами (Value Investors).

Тут сразу возникает вопрос, а как же определить реальную стоимость фирмы? Разговор этот длинный и малоперспективный. Мы уже касались этой темы в наших прошлых разговорах. Суть в том, что определить реальную стоимость фирмы можно очень строго. Это «приведенный к настоящему времени возврат в виде денежных потоков от компании за все время ее будущего существования». Проблема в том, что в формулу для расчета реальной стоимости надо подставить много данных о том, как компания будет функционировать в будущем на много лет вперед. Ну, и еще надо знать ставку по долгосрочным казначейским облигациям США тоже на много лет вперед. А этого никто не знает. Поэтому все пользуются другими, более грубыми оценками. Если кто-то хочет глубже вникнуть в методы расчета реальной стоимости акций, рекомендую небольшую по объему книжку известного специалиста Асвата Дамодарана «Оценка стоимости активов».

Но в некоторых случаях безо всяких формул просто очевидно, что акции продаются по заведомо заниженной цене. Особенно повезло в этом отношении Грэму, который начинал работать в 30–40 годы прошлого века. В это время американское общество переживало шок от Великой депрессии. Цены на бирже скатились к плинтусу. Акции никто не покупал. Люди решили, что ценные бумаги – это мусор, который разорит их держателя. Биржу считали разновидностью казино. Коэффициент P/E был очень низок для всех акций. Грэм использовал эту ситуацию. В некоторых случаях, например, он видел по бухгалтерской отчетности, что даже свободных денег на счете фирмы больше, чем составляет суммарная цена всех ее акций. То есть, если купить все акции фирмы, закрыть компанию и просто распределить свободные деньги среди акционеров, то получится приличная прибыль. Что он и делал на практике несколько раз. В этом случае очевидно, что цена акций такой компании заведомо ниже ее реальной стоимости. Вообще, если коэффициент P/B меньше единицы, где В – это стоимость имущества фирмы по бухгалтерской отчетности (Book Value), то акции такой фирмы стоят меньше цены ее реального имущества. Даже без учета прибыли, которую фирма приносит своим владельцам за счет своей работы, покупка акций в этом случае является очевидно выгодной.

Пользуясь таким подходом, основанном на изучении бухгалтерских отчетов компаний, Грэм реально зарабатывал деньги.

Итак, идея изучения и анализа бухгалтерской информации о фирме, акции которой вы собираетесь купить или продать, была серьезным преимуществом Грэма и его последователей. Так было до тех пор, пока эта методика не стала известна всем.

Грэм написал книги, где подробно изложил свой метод. По сути, он открыл инвестиционному сообществу глаза на реальное положение дел, вернул акции ее первоначальный, но уже подзабытый смысл: акция – это не лотерейный билет, это право владения частью компании. И для того, чтобы понять, хороша акция или плоха, надо изучить дела в фирме. А дела в фирме фиксируются в ее бухгалтерских отчетах. Узнав (хотя бы приблизительно), сколько реально стоит компания, можно выбрать фирмы, которые продаются по существенно заниженной цене. В большинстве случаев со временем рынок осознает истинное положение дел, люди начнут активно покупать акции такой компании, и цена ее акций повысится. Этот же подход использовал на начальном этапе своей деятельности Уоррен Баффет. Тоже успешно.