Стоимостное инвестирование. От Грэма до Баффета и далее

И здесь анализ был простым. Как и в случае с фермой, доходность от недвижимости без кредитного рычага составляла около 10 %. Однако RTC плохо управляла объектом, и его доходность должна была увеличиться, если сдать несколько пустующих магазинов в аренду. Что еще важнее, крупнейший арендатор, который занимал около 20 % площадей, платил всего около 5 долларов за фут, в то время как другие платили в среднем 70 долларов. Через девять лет срок этого договора истекал, после чего прибыль должна была резко вырасти. Объект был очень выгодно расположен: Нью-Йоркский университет никуда переезжать не собирался.

Скооперировавшись с Ларри и моим другом Фредом Роузом, мы совместно приобрели недвижимость. Фред был опытным, высококлассным инвестором в недвижимость, который мог взять на себя управление, что и сделал. После истечения срока действия старых договоров аренды прибыли утроились. Ежегодные поступления теперь превышают 35 % от наших первоначальных инвестиций. Более того, наш первоначальный ипотечный кредит был рефинансирован в 1996 году и в 1999 году, что позволило сделать несколько специальных выплат на общую сумму более 150 % от вложенных нами средств.

Доходы и от фермы, и от нью-йоркской недвижимости, скорее всего, в ближайшие десятилетия будут расти. Хотя прирост будет незначительным, эти две инвестиции будут надежным и доброкачественным вложением капитала и для меня, на протяжении всей моей жизни, и для моих детей и внуков впоследствии.

Все это я рассказываю, чтобы проиллюстрировать некоторые основы инвестирования:

• Вам не нужно быть экспертом, чтобы добиться достаточной доходности от инвестиций. Но если вы не эксперт, вам нужно сознавать границы своих возможностей и следовать тому курсу, который наверняка сработает хорошо[158]. Будьте проще и не пытайтесь достать с неба луну. Когда вам обещают быструю прибыль, быстро отвечайте «нет».

• Сосредоточьтесь на будущей производительности актива. Если вы не можете приблизительно оценить его будущую прибыль, забудьте о нем и двигайтесь дальше. Никто не в состоянии оценивать каждую инвестиционную возможность. Но всеведение и не нужно: необходимо лишь понимать, что вы делаете.

Формировать макроэкономические или рыночные прогнозы или их выслушивать – пустая трата времени. Это даже опасно, ведь может отвлечь ваше внимание от действительно важных вещей. (Когда я слышу, как живо телекомментаторы рассуждают о том, что будет с рынком дальше, мне вспоминается язвительное замечание бейсболиста Микки Мантла: «Эта игра очень простая, если ты в кабине спортивного комментатора».) (2013)

Заключительное замечание

В первом издании этой книги мы пытались дать понимание о том, как выглядит инвестирование в пределах круга компетенции. Мы приводили цитаты из Баффетта об инвестициях в сферах, с которыми он был хорошо знаком: в страховании, производстве потребительских товаров и газетном деле. Но лучше будет просто направить читателя к его ежегодным письмам. В частности, читая ежегодные комментарии по его страховому бизнесу – National Indemnity (на раннем этапе), Berkshire Re, General Re, GEICO и другим специализированным направлениям, – можно получить лучшее представление о том, как выглядит компетентное понимание бизнеса. Затем читателям следует подумать, насколько хорошо бы они провели сделку в страховом бизнесе, если бы с другой стороны в ней был кто-то вроде Баффетта.

Роберт Х. Хейлбрунн

Инвестирование в инвесторов

В 1929 году, вскоре после того, как Роберт Хейлбрунн поступил в бизнес-школу Уортона университета Пенсильвании, его отец умер. Хейлбрунн бросил университет, чтобы взять на себя управление семейным кожевенным бизнесом. Для любого человека его возраста это было достаточно сложной задачей, но [Великая] Депрессия еще больше ее усложнила. Кроме бизнеса, от отца остался инвестиционный портфель из акций и облигаций. Им тоже должен был управлять Хейлбрунн. В истории инвестиций это было не самое радужное время. Лишь за год рынки рухнули в пропасть. Хейлбрунн, хотя и работал в кожевенном бизнесе летом и на каникулах, не имел опыта в управлении деньгами.

Чтобы достичь хоть какого-то понимания, он записался на курсы, организованные фондовой биржей и Нью-Йоркским университетом. Не получив нужной ему практической информации, он вспомнил, что отец рассказывал ему о консультанте по инвестициям, которого он знал и которому доверял, – человеке по имени Бен Грэм. Хейлбрунн нашел Грэма в телефонной книге и позвонил ему. Грэм действительно помнил отца Хейлбрунна, и они договорились о встрече. Как позже Грэм рассказывал Хейлбрунну, сначала он подумал, что Роберт пришел просить взаймы, учитывая обстоятельства того времени. На самом деле Хейлбрунн хотел большего: чтобы Грэм стал его инвестиционным консультантом и помогал управлять портфелем. Грэм согласился, но сказал Хейлбрунну, что это будет стоить 25 долларов в месяц. Хейлбрунн, почуяв выгодную сделку, согласился.