Теоретические основы инвестиций в акции, облигации и стандартные опционы

Продажа ценных бумаг «без покрытия» («короткая продажа»). Продажа ценных бумаг «без покрытия» совершается путём займа ценных бумаг для использования в первоначальной сделке, а затем погашения займа такими же ценными бумагами, приобретёнными в последующей сделке. Заём в этом случае связан с ценными бумагами, а не с денежными средствами. При этом заёмщику, как правило, не надо уплачивать проценты за пользование ценными бумагами. Кроме того, судьба займа неопределённа в том смысле, что ему не положен временной предел.

Когда кредитор пожелает продать свои ценные бумаги, то заёмщику, не имеющему «покрытия», не надо выплачивать долг, если брокерская фирма сможет занять ценные бумаги в другом месте. Фактически такая операция переводит долг от одного кредитора к другому. Если же брокерская фирма не сможет занять ценные бумаги, заёмщик, не имеющий «покрытия», должен незамедлительно возвратить долг.

При продаже ценных бумаг «без покрытия» инвестор получает доход за счёт продажи заёмных ценных бумаг по одной (высокой) цене и последующей их покупке по относительно низкой цене. Подобная операция сопровождается рисками для всех участников сделки: заёмщика, брокерской фирмы и кредитора. Механизмы частичной нейтрализации возникающих рисков описаны в [1].

Управление процессом реализации стратегии считается успешным, если инвестор достигает намеченных финансовых показателей.

6.6. Контроль эффективности управления инвестициями в ценные бумаги

Оценка эффективности реализации стратегии инвестиций осуществляется на основе непрерывного отслеживания курсов ценных бумаг на фондовом рынке. При выявлении негативных либо позитивных отклонений предпринимаются адекватные меры по пересмотру структуры тестируемого портфеля ценных бумаг.

Для оценки эффективности реализации стратегии в портфельной теории используются ряд расчётных показателей, оценка которых базируется на информации об уровнях благосостояния инвесторов в начале и конце периода владения активом (см. п. 1.1). Применительно к портфелю ценных бумаг благосостояние инвесторов характеризуется:

текущей стоимостью портфеля ценных бумаг;

текущими затратами на приобретение портфеля ценных бумаг.

Текущая стоимость портфеля ценных бумаг (стоимость чистых активов [1]). Текущая стоимость портфеля ценных бумаг определяет уровень благосостояния инвестора на конец — го торгового дня.

Используя результаты торгов на фондовых биржах, в конце каждого торгового дня несложно рассчитать текущую рыночную стоимость всей совокупности ценных бумаг, входящих в портфель. Для оценки стоимости портфеля следует учесть имеющиеся денежные средства и обязательства, если таковые имеются, т. е. величина на конец — го торгового дня определяется как

где — текущий курс ценной бумаги — го эмитента в — ый торговый день; — количество ценных бумаг — го вида в портфеле; — количество видов ценных бумаг в портфеле; и — денежные средства и обязательства соответственно.

К денежным средствам относятся полученные дивиденды по акциям, проценты по облигациям, средства от продажи ценных бумаг, вклады инвесторов и пр. Денежные средства используются для приобретения новых ценных бумаг и погашения обязательств.

К обязательствам относятся налоги, судебные и аудиторские расходы, вознаграждение директоров и другие операционные расходы, которые остались не выплаченными на конец — го торгового дня. Следует отметить, что транзакционные издержки не являются обязательствами и включаются в цену приобретённых ценных бумаг.

В связи со случайным характером изменений стоимости ценных бумаг, случайна и стоимость портфеля в целом.

Текущие затраты на приобретение ценных бумаг. При формировании портфеля ценные бумаги приобретаются, как правило, в разное время, поэтому для определения текущих затрат на обслуживание портфеля необходимо учитывать динамику обесценивания денег. Используя выбранный фондовый индекс в качестве индикатора инфляции на фондовом рынке (см. п. 2.6), текущие затраты на приобретение ценных бумаг на конец текущего — го торгового дня могут быть рассчитаны по формуле

где — общее количество ценных бумаг в портфеле; — цена приобретённой — ой ценной бумаги в — ый торговый день, включающая транзакционные издержки; и — значения фондового индекса, аппроксимированного линейной зависимостью, на дату покупки и текущую дату применительно к — ой ценной бумаге (см. п. 2.6) соответственно.

Текущая стоимость портфеля ценных бумаг и текущие затраты на приобретение ценных бумаг на конец — го торгового дня являются исходными статистическими данными для расчёта показателей эффективности тестируемого портфеля методами математической статистики.

Статистическое среднее значение стоимости портфеля ценных бумаг рассчитывается по формуле