The Courage to Act: A Memoir of a Crisis and Its Aftermath

Инновационный дизайн Федеральной резервной системы позволил создать национально представительный и политически более устойчивый институт. Но она также создала сложную систему без сильного центрального надзора и четкого разграничения полномочий. Некоторое время эффективное руководство осуществлял Бенджамин Стронг, глава Федерального резервного банка Нью-Йорка, носящий соответствующее имя. (Будучи молодой восходящей звездой финансового мира, Стронг был протеже Дж. П. Моргана и помог Моргану покончить с паникой 1907 года). Но после смерти Стронга в 1928 году не нашлось никого равного ему по статусу. ФРС оказалась слишком пассивной во время Депрессии. Она неэффективно выполняла роль кредитора последней инстанции, не сумев остановить бегство, из-за которого тысячи мелких банков были вынуждены закрыться, и допустила обвал денежной массы - ошибку, которую подчеркивают Фридман и Шварц. Реформы, проведенные при Франклине Рузвельте, впоследствии укрепили полномочия Федерального резервного совета по отношению к резервным банкам. Эти реформы также повысили независимость ФРС от исполнительной власти, выведя из состава Совета секретаря казначейства и контролера валюты.

Сегодня Совет состоит из семи членов, назначаемых президентом и утверждаемых Сенатом на четырнадцатилетние сроки. Новый срок полномочий открывается каждый второй год, и новые члены могут быть назначены на свободные места в любое время. Например, я рассматривался на место, до окончания срока полномочий которого оставалось менее двух лет. Чтобы остаться на этом посту дольше (чего я не ожидал), мне пришлось бы быть переизбранным президентом и вновь утвержденным Сенатом. В Совете также есть председатель и заместитель председателя - члены, которые выдвигаются и утверждаются на эти руководящие должности на возобновляемые четырехлетние сроки. † Алан Гринспен, председатель Совета, когда мне позвонил Гленн Хаббард, занимал этот пост с 1987 года. Длительный срок полномочий членов Совета директоров должен был придать ему большую независимость от политического давления, однако на практике этот эффект ослаблен, поскольку члены Совета директоров почти никогда не работают полный срок.

Для повышения эффективности денежно-кредитной политики реформы Рузвельта также создали новый орган - Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC), который стал преемником прежних внутренних комитетов. FOMC должен был контролировать покупку и продажу ФРС государственных ценных бумаг - основной инструмент, с помощью которого ФРС определяла краткосрочные процентные ставки и влияла на предложение денег. С тех пор в заседаниях FOMC принимали участие девятнадцать человек - семь членов Совета директоров и двенадцать президентов резервных банков. Председатель Совета ФРС по традиции также является председателем FOMC. Хотя в заседаниях FOMC участвуют девятнадцать политиков, только двенадцать имеют право голоса на каждом конкретном заседании: семь членов Совета, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка и четыре из одиннадцати президентов других резервных банков, причем голоса ежегодно чередуются между одиннадцатью. Эта запутанная схема дает право голоса в принятии решений по денежно-кредитной политике президентам резервных банков, назначаемым на региональном уровне, и одновременно предоставляет большинство голосов политически назначенным членам Совета директоров.

В 1977 году Конгресс определил четкие цели денежно-кредитной политики. Он предписал ФРС стремиться к "максимальной занятости" и "стабильности цен". Эти две цели составляют так называемый двойной мандат Федеральной резервной системы. ‡ Двойной мандат обеспечивает демократическую подотчетность неизбираемых технократов ФРС и является краеугольным камнем независимости этого учреждения. ФРС не может самостоятельно выбирать цели своей денежно-кредитной политики, которые устанавливаются законом. Но в рамках надзора со стороны Конгресса FOMC решает, как лучше достичь целей, установленных законом. Одним из инструментов надзора со стороны Конгресса является закон 1977 года, требующий от Совета директоров предоставлять раз в полгода показания о своих целях в отношении экономики. Закон Хамфри-Хокинса 1978 года, названный так по имени его авторов, сенатора Хьюберта Хамфри из Миннесоты и представителя Огастуса Хокинса из Калифорнии, расширил этот надзор, обязав председателя ФРС дважды в год (обычно в феврале и июле) давать показания перед Сенатом и Палатой представителей, чтобы отчитаться о состоянии экономики и усилиях FOMC по выполнению своего двойного мандата. С тех пор эти слушания известны как слушания Хамфри-Хокинса.