The Courage to Act: A Memoir of a Crisis and Its Aftermath

Однако, поскольку наш мандат определен законом, движение вперед требовало от нас консультаций с Конгрессом и администрацией. Я занимался этим уже некоторое время. В январе 2009 года, когда новая администрация готовилась вступить в должность, мы с Доном Коном встретились в моем кабинете с Тимом Гайтнером, Ларри Саммерсом и Кристи Ромер, чтобы обсудить вопрос о принятии целевого показателя. Они не сопротивлялись, но считали эту идею малопривлекательной с политической точки зрения. Впоследствии Тим дал мне возможность объяснить ее президенту Обаме на встрече в Овальном кабинете. Президент внимательно слушал и задавал хорошие вопросы. Он сказал мне, что ФРС должна делать то, что считает нужным.

Но мои хорошо отрепетированные аргументы не смогли унять скептицизм председателя Палаты представителей по финансовым услугам Барни Фрэнка. Я объяснил, что целевой показатель инфляции, если он повысит уверенность бизнеса и потребителей в приверженности ФРС низкой инфляции, позволит нам более агрессивно смягчать политику в поддержку создания рабочих мест. Барни понимал мою логику, но он также понимал важность политической "оптики". Он считал, что середина рецессии - неподходящее время, чтобы рисковать создать впечатление, что ФРС не заботится о рабочих местах, установив цель по инфляции, но не по занятости. Он не поддержал бы это изменение. После того как я доложил о результатах своих консультаций FOMC, мы снова решили отложить любые серьезные изменения в нашей политике. Вместо этого в феврале 2009 года мы приблизились к цели, опубликовав диапазон индивидуальных прогнозов членов Комитета по "надлежащей денежно-кредитной политике" в отношении инфляции, безработицы и экономического роста "в долгосрочной перспективе", которая определяется как период от трех до пяти лет. Это дало бы людям довольно хорошее представление о том, куда мы пытаемся направить экономику, без четкого определения целевого показателя.

К началу 2011 года, когда экономика, по крайней мере, несколько окрепла, я решил, что пришло время снова рассмотреть вопрос о целевом показателе инфляции. Чтобы подчеркнуть согласованность подхода с нашим двойным мандатом, я предложил ввести целевой показатель в контексте более широкого заявления, в котором была бы четко выражена наша приверженность созданию рабочих мест, а также контролю инфляции. Джанет Йеллен возглавила подкомитет, в который вошли Чарли Плоссер, Чарли Эванс из ФРС Чикаго и Сара Раскин. Подкомитет разработал полное, но краткое изложение нашей политической стратегии. В нем был установлен четкий целевой уровень инфляции в 2 %, но при этом подчеркивалось, что Комитет будет придерживаться "сбалансированного подхода" в достижении как ценовой стабильности, так и максимальной занятости.

Термин "сбалансированный подход" отражает реальность того, что цели ФРС в области занятости и инфляции могут иногда вступать в конфликт - например, когда инфляция слишком высока (что требует ужесточения денежно-кредитной политики), а безработица также слишком высока (что требует более мягкой политики). В прошлом чиновники ФРС неохотно говорили об этом, предпочитая подчеркивать, что низкая инфляция, как правило, способствует здоровой экономике и рынку труда в долгосрочной перспективе. В новом программном заявлении признается, что эти две цели, хотя и "в целом дополняют друг друга", иногда могут противоречить друг другу в краткосрочной перспективе, что требует от политиков поиска компромисса. Например, если инфляция умеренно превышает целевой уровень, а уровень безработицы очень высок, Комитет может пойти на риск повышения инфляции в качестве цены за снижение уровня безработицы.

Я встретился в своем кабинете с Барни Фрэнком, который теперь, когда республиканцы контролируют Палату представителей, является членом меньшинства в Палате представителей по финансовым услугам. Я объяснил ему наше предложение, включая четкое признание обеих сторон нашего мандата. Он все еще не был полностью удовлетворен, но, основываясь на нашем долгом сотрудничестве, он был готов пойти навстречу. Не помешало и то, что в нынешних условиях не было никакого политического конфликта: И низкая инфляция, и высокая безработица требовали мягкой монетарной политики. После встречи с Барни я сделал десяток телефонных звонков лидерам Конгресса. Из других консультаций я знал, что республиканцы не будут против такого заявления. Многие из них, например конгрессмен Пол Райан из Висконсина, уже давно поддерживают явный целевой показатель инфляции.

FOMC утвердил заявление о политике и опубликовал его после заседания в январе 2012 года. Дэн Тарулло воздержался, так как хотел более четкой формулировки о готовности Комитета принять инфляцию, временно превышающую целевой уровень, если это необходимо для снижения безработицы. Благодаря заложенной нами основе и постепенному подходу к принятию целевого уровня инфляции мы не услышали критики с Капитолийского холма.