The Courage to Act: A Memoir of a Crisis and Its Aftermath

Джанет Йеллен легко вжилась в свою новую роль. После обычных разочаровывающих задержек Стэн Фишер был утвержден в качестве заместителя председателя Совета директоров и приведен к присяге 28 мая 2014 года. Он возглавляет комитет, который следит за работой ФРС по обеспечению финансовой стабильности. Лаэль Брейнард вошла в состав Совета 16 июня, и в тот же день Джей Пауэлл был приведен к присяге на очередной срок. Также в июне Лоретта Местер, занимавшая должность директора по исследованиям в ФРС Филадельфии, сменила Сэнди Пианальто на посту президента ФРС Кливленда. Осенью трое несогласных 2011 года - Чарли Плоссер, Ричард Фишер и Нараяна Кочерлакота - объявили о своей отставке. Чарли и Ричард ушли в марте 2015 года, а Нараяна планировал покинуть свой пост в феврале 2016 года. Преемником Чарли был выбран Патрик Харкер, президент Университета Делавэра. Длительные и поэтапные сроки полномочий управляющих и президентов обеспечивают значительную преемственность политики, как и предполагали основатели ФРС.

В 2014 году Джанет продолжила политику, которую мы с ней заложили. Покупка ценных бумаг была завершена плавно, без существенных финансовых сбоев или ущерба для экономики. Когда покупки закончились в октябре 2014 года, баланс ФРС составлял почти 4,5 триллиона долларов. Это умопомрачительно большая сумма, но по отношению к годовому объему производства в США, превышающему 17 триллионов долларов, она сопоставима с балансами центральных банков других крупных промышленных стран.

Условие для прекращения QE3 - существенное улучшение перспектив рынка труда - бесспорно, было выполнено. В августе 2012 года, когда я предвещал QE3 в Джексон-Хоуле, уровень безработицы составлял 8,1 %. В октябре 2014 года, когда закупки заканчивались, уровень безработицы составлял 5,7 % и стремился к снижению. В 2014 году в экономике появилось почти 3 миллиона рабочих мест, что стало самым большим годовым приростом с 1999 года. В совокупности за пять лет с 2010 по 2014 год этот прирост составил почти 10,7 миллиона рабочих мест.

Программы ФРС по покупке ценных бумаг и кредитованию принесли правительству большую прибыль. В 2014 году ФРС направила в Казначейство почти 100 миллиардов долларов, что стало еще одним рекордом, в результате чего объем денежных переводов за шесть лет с 2009 года достиг почти 470 миллиардов долларов - более чем в три раза больше, чем за шесть лет до кризиса (2001-2006 годы), и почти 1500 долларов на каждого мужчину, женщину и ребенка в США.

В начале 2015 года краткосрочные процентные ставки оставались на минимальном уровне, что соответствовало политическим установкам FOMC последних нескольких лет, хотя рынки ожидали, что Комитет наконец-то сможет поднять ставки с почти нулевого уровня где-то в конце года. Конечно, насколько далеко и быстро будут повышаться ставки, зависело от состояния экономики. Несмотря на снижение уровня безработицы, заработная плата в 2014 году росла медленно, что свидетельствовало о том, что спрос на рабочую силу еще не превысил предложение. Следовательно, у ФРС есть возможность сохранять мягкую политику, поддерживая дальнейший рост занятости без риска слишком высокой инфляции.

Медленный рост мировой экономики в сочетании с укреплением доллара в начале 2015 года сдерживал американский экспорт, что способствовало замедлению темпов роста экономики в целом в первом квартале. Тем не менее, в Соединенных Штатах наблюдались положительные экономические признаки. Американские потребители, на расходы которых приходится примерно две трети экономики, находились в лучшей форме за последние годы. Домохозяйства сократили свои долги, их процентные платежи были низкими, стоимость их домов была выше, как и стоимость большинства пенсионных счетов. Резкое падение цен на нефть со 100 долларов за баррель в июле 2014 года до примерно 50 долларов в начале 2015 года, хотя и стало проблемой для американских производителей энергоносителей, обеспечило потребителям значительное снижение налогов в виде более низких цен на бензин и печное топливо. Потребительское доверие, измеряемое опросами, восстановилось. Жилищное строительство, хотя и оставалось слабым, значительно улучшилось со времен рецессии. И в среднем фискальная политика федеральных властей, властей штатов и местных органов власти перешла от ограничительной к нейтральной, не поддерживая и не сдерживая рост. Инфляция оставалась довольно низкой - ниже целевого уровня ФРС в 2 %, даже без учета снижения цен на энергоносители и продукты питания, - и, похоже, будет оставаться такой еще некоторое время. Для авторитета ФРС будет важно показать, что она серьезно настроена на поддержание инфляции вблизи целевого уровня в 2 %. Как показывает опыт, слишком низкая инфляция так же плоха, как и слишком высокая.