Финансовая отчетность для руководителей и начинающих специалистов

• компании надо выпустить облигации. В России при выпуске облигаций к компании, которая эти облигации выпускает, предъявляются определенные требования, например по предоставлению отчетности. Чтобы обойти эти требования, российские компании нашли такой выход из положения: создается отдельная структура специального назначения, выпускающая облигации под гарантии реальной компании, которая заинтересована в выпуске этих облигаций. Например, облигации розничной сети «Магнит» реально выпущены не теми компаниями, которые ведут операции по розничной торговле сети, а специально созданной компанией ООО «Магнит-финанс». Эта организация не ведет никакой деятельности и создана только как компания, выпускающая облигации «Магнита». Сами облигации прогарантированы основными компаниями сети – ЗАО «Магнит» и ЗАО «Тандер»;

• компании надо оформить лизинг некоторых активов. Подобный пример (PPL Corporation) был приведен в главе «Лизинг». SPE позволяет четко юридически определить, какие активы будут переданы в лизинг и использованы в качестве залога по кредиту. При этом остальные активы компании остаются свободными и не фигурируют в лизинговой сделке;

• банку надо секьюритизировать портфели кредитов. Чтобы было понятно, какие именно кредиты передаются инвесторам, создается специальная компания – держатель пакета кредитов. Банк (иногда это не один банк, а несколько) передает ей кредиты. SPE продает свои акции или специальные ценные бумаги (asset backed securities, или ABS) инвесторам. Так, например, сделал банк «Союз» в 2005 г., секьюритизировав портфель автокредитов на $50 млн через специально зарегистрированную в Нидерландах компанию Russian Auto Loans Finanse B.V. А в марте 2009 г. ВТБ секьюритизировал часть своего кредитного портфеля на $550 млн через ряд SPV, зарегистрированных в Ирландии.

Иногда SPE используются для того, чтобы оставить за балансом некоторые активы и обязательства компании. Самый яркий пример такого использования – компания Enron, о судьбе которой мы сейчас и поговорим.

Звезда и смерть Enron Corporation

Во время чтения постарайтесь самостоятельно ответить на следующие вопросы.

• В чем сходство ситуации Enron и WorldСom?

• В чем отличие манипуляций с финансовой отчетностью в Enron и WorldСom?

• Что, по вашему мнению, надо изменить в требованиях к компаниям, чтобы не допустить ситуации, подобной Enron?

Финансовый шок

Когда 2 декабря 2001 г. Enron подала заявление о банкротстве, финансовый мир был шокирован. Как могла такая катастрофа настичь лидера мировой торговли энергией? Enron была одной из крупнейших компаний США – седьмой по величине выручки. В компании работало более 25 000 человек, многие из них остались не только без работы, но и без собственных сбережений, сгоревших в акциях компании. Enron признавалась одной из самых уважаемых компаний США. Она была локомотивом новой высокотехнологичной экономики, примером трансформации консервативной энергетической компании в глобального лидера. Но в одночасье все рухнуло.

Чем больше времени проходило со дня банкротства, чем больше информации о реальной ситуации в компании появлялось в прессе и тем яснее становилось, что положение «глобального лидера» во многом напоминало колосса на глиняных ногах. Особенно яркую роль в падении Enron сыграли SPE, которые Enron обширно использовала для манипуляций с финансовой отчетностью.

Восьмидесятые и трансформация энергетики

Enron появилась в 1985 г. в результате слияния компаний Houston Natural Gas и Internorth. Это слияние создало крупнейшего частного оператора газопроводов, который владел более чем 37 000 миль газопроводов от Канады до Мексики и от Калифорнии до Флориды. CEO объединенной компании стал Кеннет Лэй, ранее возглавлявший Houston Natural Gas.

Лэй понимал, что дерегуляция откроет для дальновидных компаний новые возможности развития бизнеса, прежде всего в области торговли энергетическими ресурсами. В 1989 г. Лэй привел в Enron Джеффри Скиллинга, который до этого возглавлял энергетическую практику консалтинговой компании McKinsey в Хьюстоне. Скиллинг стал главой Enron Finance – подразделения Enron, задачей которого было использование возможностей, открывающихся в связи с дерегулированием энергетического рынка. В 1996 г. Скиллинг стал СОО компании – вторым человеком в Enron после Кеннета Лэя.

В конце 1980-х гг. бо́льшая часть электроэнергии в США генерировалась угольными и атомными станциями. Газовые электростанции не пользовались популярностью, так как у инвесторов сохранялись опасения относительно цен на газ, а главное – надежности снабжения газом этих станций. Чтобы рынок газа рос, необходимы были новые покупатели газа. И вот, чтобы обеспечить свое развитие, Enron занялась поиском покупателей газа.