Финансовая отчетность для руководителей и начинающих специалистов

Первый крупный контракт был заключен в 1992 г. с Sithe Energies. По этому контракту Enron обязалась в течение 20 лет поставлять газ для новой 1000-мегаваттной электростанции, которую Sithe строила в штате Нью-Йорк. Это была очень крупная сделка – общая стоимость поставляемого газа за весь период действия соглашения превышала $3,5 млрд. На первые пять лет действия контракта цена газа фиксировалась. По истечении этого срока она устанавливалась в соответствии с рыночной ценой. Условия сделки были достаточно хороши для Sithe, чтобы построить газовую, а не угольную станцию.

За первой сделкой пошли следующие. Основным преимуществом подобных соглашений для производителей электроэнергии было то, что они могли более четко предсказать свои финансовые результаты в первые годы эксплуатации электростанций. Это значительно облегчало получение кредитного финансирования для строительства таких станций.

Расширение за пределы США

В начале 1990-х гг. Enron значительно усилила свое присутствие за пределами США. В 1992 г. компания включилась в проект строительства электростанции Dabhol в индийском штате Махараштра. Общая стоимость проекта превышала $3 млрд. Enron купил электростанцию в Бразилии, газопроводную систему Аргентины, газовую электростанцию в Teesside в Англии. В 1998 г., реализуя свою стратегию построения глобальной компании по управлению водоснабжением и канализацией, Enron за $2,2 млрд купила компанию Wessex Water в Великобритании и на ее основе сформировала новую компанию Azurix. К 1994 г. Enron управляла различными энергетическими и коммунальными проектами в 15 странах.

Торговые операции

Одновременно с расширением традиционного бизнеса Enron активно развивала направление торговли энергетическими ресурсами. Понимая, что торговля была новым бизнесом, который требовал иных финансовых навыков, Enron создала свое торговое подразделение, куда стала нанимать людей, разбиравшихся в торговле ценными бумагами – брокеров и инвестиционных банкиров. В 1990 г. для помощи в развитии набиравшего обороты бизнеса Скиллинг нанял Эндрю Фастоу. В 1996 г. Фастоу стал финансовым директором (CFO) Enron.

Одной из первых значительных инноваций Фастоу стало развитие так называемых VPP-соглашений (Volumetric Production Payments). В США индустрия добычи газа фрагментирована. Там нет огромного монополиста вроде Газпрома. Чтобы обеспечить небольших производителей газа капиталом, достаточным для ведения разведки и добычи газа, Enron заключала с ними соглашения о долгосрочных поставках газа по фиксированным ценам, под которые давала предоплату. Гарантией возврата денег служили не активы добывающей компании, а сам газ. Фактически средства в Enron возвращались не деньгами, а газом. Чтобы обеспечить финансирование таких предприятий, Enron, в свою очередь, продавала права на будущие денежные потоки по этим соглашениям сторонним инвесторам. Первой такой сделкой стало соглашение с Forrest Oil, по которому Enron заплатила Forrest Oil $44 млн за право получения в течение следующих пяти лет 32 млрд куб. ф. природного газа. За первой сделкой последовали другие.

Первые торговые операции Enron были просты, но бизнес быстро развивался. Вскоре кроме контрактов на физическую поставку газа Enron стала торговать фьючерсами на электроэнергию и природный газ. Развитию торговли фьючерсами во многом способствовало решение Нью-Йоркской товарно-сырьевой биржи (New York Mercantile Exchange, или NYMEX) открыть торговлю фьючерсами на поставку газа в Генри Хаб – большой узловой блок поставок газа в Луизиане, где сходились вместе 14 газопроводов национального значения. Стандартизация означала развитие торговли и точную биржевую цену газа: ведь от условий поставки в Генри Хаб можно было отталкиваться при вычислении стоимости поставки газа в любую другую точку США.

В 1994 г. Enron занялась торговыми операциями по продаже и покупке электроэнергии на бирже. Мы уже говорили о рынке электроэнергии в США в главе «Лизинг». Повторюсь, что до отмены государственного регулирования электроэнергетика в США была вертикально интегрирована: генерация, передача и продажа электроэнергии были сосредоточены в руках ряда региональных компаний, который обслуживали только «свои» региональные рынки. Отмена государственного регулирования «разорвала» эту цепочку (примерно то же самое сейчас происходит и в России). Теперь компании могли выбирать, в какой части отрасли им работать – в генерации, передаче или продаже энергии. За основу своего развития Enron взяла торговлю энергией.

С 1996 по 2000 г. бизнес Enron развивался крайне интенсивно. Причем если рост традиционной составляющей бизнеса (передача газа, генерация энергии, зарубежные проекты) был достаточно скромен, то торговый бизнес развивался лавинообразно. Например, в 1999 г. годовой оборот Enron составил около $40 млрд, а в 2000 г. – уже превышал $100 млрд. Подавляющая часть роста выручки Enron в этот период – это выручка от торговых операций (см. финансовую отчетность Enron за 2000 г.):