Профессия финансист. Как в современном бизнесе мотивировать людей и управлять деньгами, не забывая про риски

Между тем, уже на начальном этапе развития компании практически все технические задачи в рамках закрытия инвестиционных раундов требуют его экспертности. Сразу после согласования ключевых условий по стоимости организации и степени участия новых акционеров или инвесторов в принятии решений необходимо искать корпоративных юристов для оформления полного перечня условий (так называемый term sheet), организации холдинговой компании в подходящей юрисдикции (как правило, с английским правом), а также проводится всесторонний анализ бизнеса и подтверждение его оценки (due diligence), оформляются и согласовываются корпоративные документы для завершения сделки и многое другое. Для успешного закрытия всех этих задач требуется глубокий анализ и время – от нескольких недель до года и более. Такую работу может выполнять фаундер или СЕО, но тогда в этот период ничем другим он не сможет заниматься. По этой причине компании (даже стартапы и небольшие организации), использующие венчурный капитал, нанимают специалиста или обращаются к внешнему финансовому советнику.

Различают две основные формы финансирования: инвестиции и заемные средства. На инвестиционной стадии – как правило, в этот период наблюдается убыточность основных операций – практически отсутствует возможность привлечения кредитов для стартапов, венчурного бизнеса, растущих, но еще не прибыльных, компаний. Поскольку использование заемных средств предполагает погашение долга из доходов, а в случае убыточности – за счет нового займа – перекредитования. Для банков такой формат неприемлем из-за повышенного риска невозврата задолженности.

Финансирование убыточных бизнесов заемными средствами возможно только ломбардным методом: собственник закладывает ликвидное имущество, реализация которого при неблагоприятном развитии событий покроет задолженность с избытком. Это кредитование не бизнеса, а именно его владельца. Далеко не всем подходит такой способ финансирования проектов. Причина в нехватке приемлемых для залога активов или невозможности управлять рисками. На мой взгляд, ломбардное кредитование бизнеса противоречит принципам и основной задаче компании с ограниченной ответственностью (limited liability). Ведь учредитель рискует собственным имуществом, несвязанным с кредитуемым бизнесом, смешивая активы компании и свою собственность (зачастую принадлежащую семье).

Ключевой признак, определяющий стадию развития бизнеса (с точки зрения финансов), – возможность компании обслуживать долг.

Если проект еще не в состоянии сделать это, то он молодой и растущий, находящийся на венчурной стадии. Если зрелый бизнес не в состоянии покрывать расходы на обслуживание долга и привлекает акционерный капитал, то он уже на стадии несостоятельности либо банкротства. Став прибыльной, компания может нацелиться на финансирование от банков или фондов, работающих со зрелыми организациями (private equity). Если компания не достигает этого уровня, то венчурная индустрия теряет веру в ее бизнес и прекращает выделять средства на дальнейшее развитие. Как правило, эта стадия заканчивается либо изменением бизнес-модели (пивотом, pivot) и реорганизацией, либо банкротством компании.

Венчурное финансирование

По обозначенным выше причинам молодые компании в инвестиционной стадии обычно финансируются не за счет кредитования, а через венчурную инфраструктуру: бизнес-ангелов (частных инвесторов), венчурные фонды, акселераторы, частные и государственные гранты. В такой период компания ищет свою нишу, проверяет многочисленные гипотезы, тестирует спрос.

Венчурное финансирование – наиболее рискованное для инвесторов вложение средств. Обычно выживаемость проектов на начальной стадии 1:10, причем эти 10 % далеко не всегда дорастают до уровня успешного среднего или крупного бизнеса. Соответственно, отдача должна существенно перекрывать потери от неуспешных проектов, покрывать сопутствующие издержки и оставаться интересной среди альтернатив – вложений на более поздних стадиях, инструментов фиксированной доходности (облигаций, депозитов и пр.). Обычно ранние венчурные инвесторы получают долю в компании с оценкой от одного до 10 миллионов долларов. Эти стадии называются предпосевными и посевными (pre-seed и seed financing).

На более позднем этапе развития бизнеса – обнаружения бизнес-модели – компания еще не приносит прибыль, у нее нет возможности обслуживать заемное финансирование, но риски снижаются. Эти стадии обозначаются буквами A, B, C (и так далее) и соответствуют очередному траншу инвестиций в компанию, быстро растущую, но еще не прибыльную и зависимую от внешних инвестиций.