Secrets of Sand Hill Road: Venture Capital and How to Get It

Итак, мы подошли к последнему пункту - единственный способ спасти ответчиков, если суд решит, что полученная цена была справедливой. Другими словами, стоил ли общий на самом деле больше, чем ноль?

Рискуя испортить финальную линию, скажу, что именно эта часть дела застает многих врасплох. Если бы вы действительно прочитали полное заключение и дошли до момента, когда суд начал рассматривать справедливость цены, вы бы дали 100 к 1, что ответчики потерпят поражение. Все в этом деле до этого момента выглядело так, будто венчурным компаниям, в частности, придется выложить часть своего выигрыша в общий карман.

А потом тучи расступаются, и снова начинает светить солнце - для венчурных компаний, то есть.

Мы не будем приводить весь анализ, но суд рассматривает кучу показаний экспертов (у каждой стороны, конечно, есть свой эксперт, который дает показания о стоимости компании) и в итоге приходит к выводу, что общие получили ровно столько, сколько заслужили. То есть до приобретения компания стоила практически ноль, поэтому общие получили ровно столько, сколько им причиталось.

Вот аргументы: Trados не смогла привлечь дополнительное финансирование (и суд подтверждает общее положение о том, что венчурные фонды не обязаны вкладывать хорошие деньги в плохие, если им не хочется этого делать), поэтому у нее не было шансов реализовать свой бизнес-план. В отсутствие возможности реализовать план у Trados " не было реальных шансов получить достаточную прибыль, чтобы избежать притяжения большой ликвидационной преференции...".

Спасен колоколом! После того, как первые три четверти судебного решения были изрядно потрепаны, ответчики выходят победителями.

Прежде чем вы начнете праздновать (в зависимости от ваших симпатий), все потратили кучу времени и денег на судебные издержки по этому делу, так что это были реальные затраты, несмотря на несколько пиррову победу ответчиков. И вам, как предпринимателю или венчурному инвестору, не стоит вешать свою шляпу на справедливую цену в этом анализе; если вы дойдете до этого момента, велики шансы, что любой суд в любой день может прийти к другому выводу.

Полезные советы Trados для остальных

Итак, что же вы должны взять из Trados, чтобы помочь вам лучше ориентироваться в динамике зала заседаний, особенно в условиях неспешного сценария приобретения?

Вероятно, правильным будет предположить, что большинство стартапов, поддерживаемых венчурными фондами, не имеют независимых советов директоров. Венчурные инвесторы (привилегированные), скорее всего, находятся в конфликте в силу своих ликвидационных привилегий, и, если обычные члены совета директоров имеют существенное участие в MIP, они тоже могут быть в конфликте. И даже независимые члены совета директоров на самом деле могут не быть независимыми.

Если вы оказались в подобной ситуации, лучше всего предположить, что к вашей ситуации будет применен тест на справедливость. Если это так, то вам необходимо уделить пристальное внимание демонстрации справедливого процесса и/или справедливой цены. Как мы упомянем через минуту, вероятно, легче добиться справедливого процесса, чем рассчитывать на справедливую цену.

Как обеспечить хороший процесс? Вот список вещей, которые следует учитывать - не все из них могут быть актуальны для вашей ситуации, но чем больше вы сможете включить в него, тем лучше:

Нанимайте банкиров. Часто наем банкира - это хороший способ запустить комплексный процесс запроса предложений от нескольких сторон, понимая, конечно, что иногда делать это экономически неэффективно. Если вы не можете этого сделать, то, по крайней мере, убедитесь, что компания напрямую обращается к нескольким сторонам в рамках процесса приобретения. Другая роль банкира (которая на самом деле в большей степени относится к критерию справедливой цены) заключается в том, чтобы банкир подготовил заключение о справедливости. Это финансовый анализ, который банкир представляет совету директоров во время сделки и в котором говорится, что финансовые условия сделки находятся в пределах разумной цены. Использование для этого третьей стороны (а не самого совета директоров) является важной защитой для совета директоров.