Secrets of Sand Hill Road: Venture Capital and How to Get It

Это не означает, что венчурные инвесторы обязаны немедленно выйти из публичных акций. Помните, что функция партнера с ограниченной ответственностью заключается в том, что вы фактически находитесь во власти решения ГП о том, выходить или нет. Но на практике многие венчурные фонды придерживаются позиции, что они будут стремиться выйти из публичных акций в разумной близости от IPO, если только у них все еще есть тезис, что в акциях еще есть существенный потенциал роста. Определение понятия "существенный" варьируется в зависимости от венчурного фонда, но большинство, вероятно, согласится с тем, что если акции, скорее всего, будут расти теми же темпами, что и рынок в целом, то это не считается существенным. Поэтому для того, чтобы продолжать удерживать акции в течение более длительного периода времени, обычно требуется более сильная убежденность в том, что у акций еще есть потенциал роста.

На решение о выходе также может повлиять то, останется ли венчурный инвестор в совете директоров компании после IPO, или , останется ли он значительным акционером (обычно это означает, что он владеет долей более 10 % акций). Любое из этих условий может наложить ограничения на возможность выхода венчурного инвестора из акций, ограничивая либо окна, в которые он может выйти (например, члену совета директоров часто запрещено выходить из компании в соответствии с политикой инсайдерской торговли в закрытое окно, что обычно происходит в определенные сроки после публикации прибыли), либо объем акций, который он может продать в любой момент времени.

Когда венчурный инвестор принимает решение о полном или частичном выходе из своей позиции, он может сделать это либо путем продажи акций на открытом рынке и возврата вырученных денежных средств своим ЛП, либо путем распределения акций непосредственно среди ЛП. Как и в случае с другими аспектами отношений ГП и ЛП, это решение принимается только ГП. При принятии такого решения учитывается целый ряд факторов, включая общую торговую ликвидность акций, мнение венчурного директора о том, может ли массовая продажа или распределение существенно ослабить цену акций, а также желание (или нежелание) начислять налоги ЛП и ГП (продажа акций за деньги является налогооблагаемым событием, в то время как распределение акций откладывает налоги до тех пор, пока получатель сам не решит продать акции).

Как предприниматель, вы должны быть внимательны к тому, как венчурные инвесторы обсуждают продажи или распределения, поскольку они могут повлиять на курс акций. В частности, если акция мало торгуется (то есть объем регулярных торгов по ней невелик), значимая продажа или распределение могут вызвать существенное снижение цены акций. Аналогичным образом, сигнал о выходе из акции крупного венчурного фонда сам по себе может повлиять на торговые настроения в отношении акций.

В результате иногда совет директоров компании стремится смягчить потенциальные негативные последствия выхода венчурных инвесторов из бизнеса путем организации так называемого вторичного размещения акций. Как и в случае с IPO, это предложение, координируемое компанией и ее андеррайтерами, в ходе которого компания стремится организовать продажу акций зачастую существующим институциональным инвесторам, желающим пополнить свои пакеты акций. Однако в отличие от IPO продаваемые акции являются вторичными, то есть они принадлежат кому-то другому , а не вновь выпущены компанией. Эти акции часто принадлежат руководителям или венчурным фондам, которые, возможно, еще не вышли из своих пакетов. Таким образом, выручка от продажи акций идет не компании, а держателям акций, которые продают их на рынке. Основное преимущество этого процесса вместо того, чтобы венчурные инвесторы просто самостоятельно распределяли акции среди своих LP или продавали их самостоятельно, заключается в том, что он дает компании возможность передать акции в дружественные институциональные руки и тем самым минимизировать негативное ценовое давление на акции.

Как бы то ни было, продажа или распределение акций венчурным фондом завершает зачастую десяти- или более чем десятилетний цикл инвестирования в стартап и его успешного выхода. И круг жизни для участвующего в нем венчурного фонда начинается заново: в поисках следующего потенциального кандидата на IPO.

Хотя IPO в конечном итоге может стать выходом для венчурных фондов и обеспечить более широкую ликвидность для вас и ваших сотрудников, оно также отражает новую главу для вас как генерального директора. Теперь у вас появился новый круг совладельцев компании - а именно, публичные организации, которые смогут ежедневно оценивать ваши результаты в виде цены акций. И, конечно, новый набор правил управления, по которым вам предстоит жить.