Secrets of Sand Hill Road: Venture Capital and How to Get It

Фонды фондов (например, HarbourVest, Horsley Bridge) - это частные фирмы, которые привлекают деньги от своих собственных LP и затем инвестируют в венчурный капитал или других финансовых менеджеров. ЛП фондов обычно меньше прямых венчурных ЛП и поэтому им сложно или экономически неэффективно инвестировать в венчурные компании напрямую - например, это могут быть университетские эндаументы или фонды с активами менее 1 млрд долларов, так что нанимать внутреннюю команду для работы с венчурным капиталом может быть непомерно дорого. Фонд фондов объединяет активы небольших ЛП и направляет их в венчурные компании. В отличие от других категорий ЛП, фонды фондов не являются постоянным капиталом; то есть, как и венчурные фонды, фонды фондов должны периодически привлекать деньги от своих ЛП, чтобы иметь средства для инвестирования в венчурные фонды.

Как отмечалось выше, несмотря на то, что существует множество потенциальных ЛП, которые могут по-разному использовать свой капитал, главная цель ЛП - получить доход на свои деньги, который позволит им выполнить свою миссию.

Например, задача университетского эндаумента - обеспечить предсказуемый поток доходов, из которого можно покрывать многочисленные операционные расходы, связанные с функционированием современного университета. Во многих случаях эндаументы университетов обеспечивают от 30 до 50 процентов ежегодных операционных расходов учебного заведения.

Инфляция (в разных ее формах) - криптонит для долгосрочного успеха LP. Университетские эндаументы больше всего беспокоит инфляция в их расходной части (а именно, зарплаты профессоров и администраторов ), которая на протяжении многих лет значительно опережает обычную инфляцию. Фонды беспокоит общая инфляция, которая снижает покупательную способность их долларов (а значит, и способность выдавать гранты). Страховые компании, разумеется, беспокоятся о том же - если инфляция превышает доходность их инвестиций, реальная покупательная способность их активов снижается, что может затруднить выплату страховых возмещений в будущем.

Но, пытаясь увеличить реальную стоимость своих инвестиций, ЛП не просто вкладывают деньги в венчурные фонды; они формируют диверсифицированный портфель с определенным распределением активов, чтобы попытаться достичь своих целей по доходности, но в рамках определенной волатильности (или риска).

Куда инвестируют средние капиталы

Вообще говоря, типы инвестиций, на которые ЛП выделяют капитал, делятся на три большие группы:

Активы роста - это инвестиции, которые (как следует из названия) должны приносить доход, превышающий доход от менее рискованных активов (облигаций и наличных). Существует несколько подкатегорий активов роста:

Публичные акции - акции, торгуемые на публичных биржах. Как правило, большинство ЛП в той или иной степени распределяют средства между акциями внутренних рынков США, акциями развитых международных стран (например, Европы), акциями развивающихся рынков (например, Китая, Бразилии) и акциями пограничных рынков (например, Индонезии). В рамках этих географических областей некоторые ЛП также определяют конкретные цели по типам акций - например, малый капитал против большого капитала, стоимость против роста.

Частные акции - акции, которые не торгуются на публичных биржах, а управляются фондами, совершающими сделки с частными компаниями. Выкупные фирмы - большая категория частных акций; венчурные фонды также входят в эту категорию.

Хедж-фонды - фонды, которые инвестируют в основном в акции, торгующиеся на бирже, но имеют возможность занимать как длинные (то есть покупать акции) , так и короткие (то есть ставить на то, что акции упадут в цене) позиции. Существует множество различных типов хедж-фондов, вот лишь некоторые из них: фонды long-only, long/short, event driven (например, они инвестируют в акции, где компания может проходить через приобретение), macro (например, они делают инвестиционную ставку на инфляционные перспективы страны, движение валют и т. д.) или absolute return (они стремятся достичь определенной цели по доходности, не зависящей от общего движения рынка). Некоторые ЛП по-разному оценивают роль хедж-фондов в портфеле. В некоторых случаях они рассматриваются как активы регулярного роста - , что означает, что они должны приносить доходность, сходную с доходностью акций, и таким образом обеспечивать рост активов в портфеле. Другие ЛП считают хедж-фонды более близкими к диверсифицирующим (или, как следует из названия, "хеджирующим") активам; то есть они ищут хедж-фонды, доходность которых не коррелирует с общей доходностью рынков акций, чтобы обеспечить более сбалансированный эффект на общую доходность в зависимости от того, растут или падают рынки акций в конкретном году.

Инфляционные хеджи - это инвестиции, предназначенные для защиты от снижения стоимости валюты. Другими словами, в условиях инфляции от них ожидается доходность, превышающая инфляцию. Существует несколько подкатегорий активов в рамках инфляционных хеджей: