Secrets of Sand Hill Road: Venture Capital and How to Get It

Недвижимость - рост инфляции должен увеличить базовую стоимость недвижимости, и в большинстве случаев при росте инфляции арендодатель может увеличить арендную плату, которую он получает с арендаторов.

Сырьевые товары - золото, серебро и другие драгоценные металлы, как правило, растут в цене по мере инфляции, поскольку люди обращаются к ним как к хранилищам стоимости в условиях, когда валюты раздуваются.

Природные ресурсы - инвестиции в нефть и газ, лесные ресурсы и сельское хозяйство также рассматриваются как активы, защищающие от инфляции. Инфляция часто сопровождает экономический рост, повышая спрос на сырье, необходимое для поддержания этого роста; поэтому ожидается, что цены на природные ресурсы будут опережать инфляцию.

Дефляционное хеджирование - когда цены падают (дефляция), покупательная способность валюты фактически увеличивается. Чтобы воспользоваться этим, ЛП часто держат часть своих активов в следующих валютах:

Облигации Как правило, при дефляции процентные ставки падают, а поскольку стоимость облигаций находится в обратной зависимости от процентных ставок, цены на них растут.

Наличные деньги - доллар завтра в условиях дефляции будет стоить больше, чем доллар сегодня. Таким образом, хранение некоторых активов в наличности позволяет застраховаться от неожиданной дефляции.

В зависимости от общей цели по доходности, которую пытается достичь ЛП, его готовности мириться с волатильностью инвестиционных доходов и временного горизонта, на который он готов связать свой капитал, ЛП будет строить распределение активов из вышеуказанной смеси, которая сочетает в себе все эти цели.

При этом ЛП будут стараться добиться определенного элемента диверсификации, то есть не класть слишком много яиц в одну корзину и держать некоторую комбинацию активов, которые могут быть некоррелированы друг с другом на случай, если общая инвестиционная среда будет резко меняться в ту или иную сторону. Конечно, вы знаете, что говорят о лучших планах: как показал мировой финансовый кризис 2008 года, многие активы, которые ЛП ранее считали некоррелированными, оказались движущимися в одном направлении - вниз!

Могучий бульдог

Одним из лучших примеров современного распределения активов является эндаумент Йельского университета. Его нынешним и многолетним главным инвестиционным директором является Дэвид Свенсен, которому приписывают разработку модели распределения активов, которой сегодня следуют многие ведущие институциональные инвесторы. Аколиты Йельского университета сегодня управляют большим количеством других американских эндаументов и фондов. , таким образом, помогает внедрить модель эндаумента Йельского университета во множество других учреждений.

Интересно, что Йель пришел к своей нынешней модели распределения активов после того, как инвестиционные доходы оказались катастрофическими. С конца 1930-х годов до 1967 года эндаумент Йельского университета состоял почти исключительно из облигаций, в частности казначейских. Эта стратегия оказалась дорогостоящей, поскольку эндаумент пропустил один из величайших рынков акций в истории США. Чтобы исправить ситуацию, эндаумент (на пике "бычьего" рынка акций) в 1967 году вложил значительные средства в акции с малой капитализацией, а в конце 1970-х годов ликвидировал эту позицию с существенными потерями.

Свенсен присоединился к эндаументу в 1985 году, когда общая сумма активов составляла около 1 миллиарда долларов; спустя более чем тридцать лет, , эндаумент превысил 25 миллиардов долларов. Конечно, выпускники со временем также жертвовали деньги, помогая увеличить размер эндаумента, но за последние десять лет чистый доход от инвестирования в эндаумент Йеля составил более 8 %, что ставит его в ряд лучших образовательных учреждений.

Основная цель эндаумента - обеспечить стабильный источник финансирования университета. В 2016 году эндаумент принес университету 1,15 миллиарда долларов, что составляет треть доходов учебного заведения. Как это ни удивительно (для меня), плата за обучение и питание студентов Йеля составила в том году всего 333 миллиона долларов, или около 10 процентов от общего бюджета университета.