Secrets of Sand Hill Road: Venture Capital and How to Get It

Привилегированный доход" - это еще один механизм достижения этой цели, но он более выгоден для LP. В отличие от аспекта пороговой ставки "преодолей планку и забери деньги", привилегированная доходность не просто исчезает, когда вы ее преодолеваете. Скорее, если бы предпочтительная доходность составляла 8 %, ЛП получили бы 100 % денег обратно до достижения предпочтительной доходности, а затем ГП участвовал бы в любой прибыли, превышающей предпочтительную доходность. В нашем десятилетнем фонде с капиталом в 100 миллионов долларов привилегированная доходность в 8 процентов составит около 216 миллионов долларов [100 миллионов долларов/(1,08)10] в конце десяти лет; таким образом, при общей доходности фонда в 200 миллионов долларов наш ГП получит большой жирный ноль в виде прибыли!

Заботьтесь о том, как утекают деньги

Как предприниматель, никто не ожидает, что вы попросите своего потенциального венчурного инвестора посмотреть все его документы и детально их изучить. И я очень сомневаюсь, что любой венчурный инвестор передаст их вам, даже если вы вежливо попросите. Но поскольку экономические стимулы имеют значение , вы должны иметь представление о том, как движутся деньги внутри венчурного фонда. В конце концов, в зависимости от того, насколько хорошо GP конвертирует другие свои портфельные компании в прибыль, она может по-другому относиться к ликвидности вашей компании.

Состояние фонда также может повлиять на готовность вашего ГП инвестировать дополнительные средства в ваш стартап или на его желание искать выход. Если дела фонда идут хорошо, то есть ГП находится на пути к желаемой норме прибыли и, следовательно, скорее всего, сможет привлечь следующий фонд от своих LPs, она может быть более заинтересована в том, чтобы рискнуть и посмотреть, сможете ли вы помочь ей получить еще больше прибыли для фонда.

Но если ваша компания - единственная сияющая звезда в бедном портфеле, и вы получаете предложение о приобретении, которое поможет ГП вернуть деньги своим LP (и, следовательно, повысит вероятность того, что она сможет привлечь следующий фонд), она может быть более склонна подтолкнуть вас к этой сделке, даже если вы считаете, что в управлении бизнесом еще есть потенциал для роста. Или если ваш ГП близок к тому, чтобы оказаться в ситуации с возвратом средств, а вы получите предложение о приобретении, которое, хотя и не будет столь интересным для вас, даст ГП достаточно денег, чтобы выбраться из затруднительного положения, она может по-другому отнестись к этому предложению.

Как мы узнаем далее в книге, генеральный директор будет неотъемлемой частью этого процесса принятия решений. Во многих случаях она будет членом совета директоров и, таким образом, будет иметь официальное право голоса при голосовании по вопросу принятия предложения о приобретении. Конечно, существуют юридические вопросы, о которых ГП должна подумать в качестве члена совета директоров и которые могут ограничить ее действия в данном случае. Все это не означает, что Генеральный директор обязательно хочет того, что вы, возможно, справедливо считаете плохим исходом для своей компании, но на нас влияют структуры мотивации, в рамках которых мы работаем. Даже если она не входит в совет директоров, генеральный директор будет акционером компании, вероятно, с особым правом голоса, которое распространяется на решения о приобретении. Поэтому лучше быть информированным.

Управление: Как управляются отношения ГП и ЛП?

Теперь, когда мы рассмотрели основные экономические вопросы, которые призван решать LPA, давайте перейдем к некоторым вопросам управления. Иными словами, как регулируются отношения между ЛП и ГП?

Мы уже отмечали выше, что участие ЛП по определению ограничено - чтобы сохранить отсутствие юридической ответственности, они должны довольно легко опускать руки на рычаги управления фондом. Но, что вполне понятно, ЛП не хотят просто так отдавать деньги без всяких условий.

Поэтому LPA устанавливает несколько ограждений. К ним относятся следующие.

1. Инвестиционный домен

Это может показаться очевидным, но в LPA будут определены сферы инвестиций ГП и любые жесткие ограничения на них. Например, будет ли это фонд биологических наук или фонд информационных технологий? Существуют ли ограничения по стадиям - например, может ли ГП инвестировать в венчурные компании начальной и ранней стадий, а не в компании более поздних стадий? Хотя большинство венчурных фирм по определению инвестируют в частные компании, некоторые LPA позволяют ГП инвестировать часть средств в публично торгуемые ценные бумаги. Что касается географических ограничений - может ли ГП инвестировать в компании, зарегистрированные в Китае, из этого фонда? Тип инвестиций также может быть определен - может ли ГП инвестировать только в акции, или он также может инвестировать в долговые или похожие на долговые ценные бумаги?