Secrets of Sand Hill Road: Venture Capital and How to Get It

Среди громких технологических имен того времени были E.piphany, NetIQ, VA Linux, Commerce One, Razorfish и Ask.com. Вполне возможно, что вы не слышали ни об одной из этих компаний, но они, как и я, были продуктами технологического пузыря 1999-2000 годов, в результате которого было проведено около девятисот первичных публичных размещений акций венчурных технологических компаний. Это было прекрасное время для начала работы в индустрии , поскольку казалось, что нет конца перспективам развития технологий и создания богатства, которое было доступно всем участникам.

Компания Netscape вышла на биржу в 1995 году, всего через восемнадцать месяцев после своего основания, получив огромное внимание прессы и возвестив о начале бума доткомов. Компания Google была основана только в 1998 году, но Кремниевая долина уже была охвачена лихорадкой доткомов. Новые интернет-стартапы появлялись ежедневно. Мир технологий был в восторге.

Венчурные капиталисты (ВК) инвестировали в новые компании беспрецедентными темпами по сравнению с историческими нормами. В 1999 году в новые стартапы было вложено около 36 миллиардов долларов, что примерно вдвое превысило объем инвестиций предыдущего года (хотя сейчас этот показатель составляет менее половины от того, что было вложено в 2017 году). Кроме того, в 2000 году партнеры с ограниченной ответственностью направили в венчурную индустрию более 100 миллиардов долларов нового капитала - рекорд, который с тех пор так и не был побит! Для сравнения, в 2017 году партнеры с ограниченной ответственностью выделили около 33 миллиардов долларов.

Во время "пузыря доткомов" стартапы также выходили на IPO быстрее, чем когда-либо. В среднем компаниям требовалось около четырех лет с момента основания до выхода на биржу, что значительно ускорило историческую тенденцию, когда на IPO уходило шесть с половиной - семь лет. Сегодня этот период часто превышает десять лет, о чем мы расскажем далее в этой книге.

Помимо рекордного количества IPO, на публичных рынках царило оживление. 10 марта 2000 года индекс Nasdaq, барометр технологических акций, достиг пика чуть выше 5 000. Что еще более интересно, отношение цены к прибыли (P/E ratio) компаний, входящих в индекс Nasdaq, составляло 175. Это означает, что инвесторы фондового рынка оценивали один доллар прибыли компании в 175 долларов.

Хотя, как правило, инвесторы оценивают доллар прибыли сегодня по коэффициенту, превышающему единицу, поскольку цена акций компании призвана отражать текущую стоимость кумулятивных денежных потоков бизнеса в будущем, коэффициент 175 - это историческая аномалия. Для сравнения, коэффициент P/E Nasdaq сегодня составляет менее 20, что в целом соответствует долгосрочным историческим тенденциям для этого индекса.

В то время многие ожидали, что Cisco станет первой компанией с рыночной капитализацией в 1 триллион долларов. Увы, на сайте рыночная капитализация Cisco достигла своего пика в марте 2000 года, составив около 555 миллиардов долларов; сегодня она составляет около 200 миллиардов долларов. В начале 2018 года Amazon стала первой компанией с рыночной капитализацией в 1 триллион долларов, хотя и на короткое время, и на данный момент ее рыночная капитализация составляет около 800 миллиардов долларов. (Интересный факт: в марте 2000 года рыночная стоимость Amazon составляла всего 30 миллиардов долларов).

Что может пойти не так?

Итак, в 2000 году все были на пике сахарной радости. Что могло пойти не так? Как оказалось, очень многое.

Индекс Nasdaq начал стремительное падение с пика, достигнутого в марте 2000 года, и в августе 2002 года достиг своего минимума на отметке чуть выше 1300. В то время как в понедельник утром много говорят о причинах падения, многие аналитики рынка указывают на агрессивное ужесточение процентных ставок Федеральной резервной системой США в начале 2000 года, что вызвало серьезные споры относительно устойчивости крупных заимствований, которые были сделаны многими компаниями, занимающимися технологической инфраструктурой. Независимо от конечной причины, примерно за два с половиной года индекс потерял почти 80 процентов своей стоимости, технологические компании уволили рекордное количество сотрудников, венчурные фонды перестали инвестировать в новые компании, а те немногие компании, у которых было достаточно наличности для поддержания жизнедеятельности, сосредоточились исключительно на самосохранении в ущерб всему остальному.

Поэтому вы, вероятно, не помните большинство компаний, о которых я упоминал ранее. Тем не менее именно в такой обстановке я начинал свою профессиональную карьеру.