Ценные бумаги. Ответы на экзаменационные билеты

Самым изученным является принцип традиционных опционов на акции. Опцион – это заключаемый между двумя инвесторами договор, согласно которому один из них выписывает и продает опцион, а другой покупает опцион и право приобрести или продать лицу, выписавшему опцион, по фиксированной цене определенный актив (фиксированное количество акций). Таким образом, покупатель приобретает не сами ценные бумаги, а право (но не обязательство) получить титул собственности, а продавец (он же эмитент опциона) при выписывании договора получает своеобразные комиссионные, т. н. премию. На практике операция купли-продажи опциона носит название контракта. Контракты на опцион носят обратимый характер. Обычно они заключаются на полный лот. Сумма, на которую заключается договор, – это базисный актив , а цена исполнения опциона – это цена базисного актива . Разница между текущей ценой и ценой исполнения базисного актива (внутренняя стоимость опциона) представляет собой доход покупателя, который он бы реализовал при немедленной продаже опциона. Внешняя (или временная) стоимость опциона зависит от длительности контракта, динамики процентных ставок, а также от прочих факторов. Временная стоимость опциона исчисляется путем вычитания из премии внутренней стоимости опциона. Опционные контракты на один и тот же базисный актив образуют класс опционов, а опционы одного и того же класса, выпущенные на одинаковый срок по одной и той же цене исполнения, – серию опционов .

Различают следующие опционы: пут (контракт на продажу базисного актива), колл (на покупку базисного актива) и стрел (стеллажная операция, сочетающая опционы пут и колл). Длинный колл (пут) означает держание опциона на покупку (продажу); короткий колл (пут) – это обязательство поставить (принять) опционную сумму, как только держатель этого потребует. Различают стеллаж покупателя и стеллаж продавца. Стеллаж покупателя – когда приобретаются опционы на покупку и продажу одинаковых ценных бумаг в одни и те же даты по одинаковой цене; стеллаж продавца – когда выписываются опционы на продажу и покупку одних и тех же активов с одинаковыми сроками и ценой исполнения.

Если контракты на покупку и продажу ценных бумаг (т. е. длинная и короткая позиции) не совпадают, то у дилера открытая позиция, а если они одинаковы – закрытая позиция. Также существуют европейский опцион (он может быть исполнен только в определенный, оговоренный в контракте день) и американский опцион (его исполнение может осуществляться в течение периода «до» и « в» определенный оговоренный в контракте день). Традиционные опционы купли-продажи акций проходят через биржевых агентов, которые специализируются в данном виде бизнеса. Биржевые агенты могут составить опционы продавца и покупателя, а также двойные опционы, позволяющие обладать правом покупки-продажи.

В мировой практике рынка ценных бумаг большое значение имеет Лондонский рынок торгуемых опционов. Этот рынок был создан в 1978 г., является составной частью фондовой биржи. Место, где проводятся операции с торгуемыми опционами, – единственная активная зона операционного зала фондовой биржи, вследствие того что торговлю акциями и первоклассными ценными бумагами вынесли за пределы зала и в настоящее время она осуществляется по телефону и через экраны мониторов.

44. Азиатские опционы

Платежи по данному виду срочного контракта осуществляются в зависимости от средних спотовых цен базисного актива, которые зарегистрированы за выбранный период времени. По этой причине иногда азиатские опционы называют средними опционами (average options). Выделяют две их основные разновидности: опцион средней цены (ARO) и опцион среднего страйка (ASO). В первом случае усредняется расчетная цена (цена базисного актива за период), во втором случае усредняется цена исполнения. К примеру, держатель колл-опциона ARO в день исполнения получит разницу между средней ценой базисного актива и страйковой ценой в случае, когда страйковая цена ниже средней, в противном случае акционер не получит никакой выгоды. Держатель пут-опциона ASO в день исполнения получит разницу между страйковой ценой, рассчитанной как средняя за период, и спотовой ценой базисного актива на день исполнения в случае, если спотовая цена ниже страйковой, иначе опцион не приводится в исполнение. Как правило, и тот и другой виды азиатских опционов используются хеджерами.