Ценные бумаги. Ответы на экзаменационные билеты

Опционы ARO обладают достаточной популярностью на мировом финансовом рынке. На это существует несколько причин. Во-первых, они позволяют с высокой эффективностью хеджировать риск, при этом хеджирование достигается дешевле, чем при использовании стандартных опционов. Во-вторых, ARO полезны для уменьшения опционных цен при приближении даты погашения. На неглубоком рынке базисного актива спекулянты могут искусственно манипулировать ценами. Фьючерсные цены (базисным активом по опционам служат фьючерсы) в месяц поставки часто становятся более волатильными и «нервными». В особенности это относится к поставочным контрактам. В реальности часто случается так, что объем незакрытых фьючерсных позиций превышает объем рынка базисного актива. Такая ситуация может быть искусственно создана

спекулянтами. Например, в США в 1979–1980 гг. компания «Hunt Brothers» попыталась осуществить подобную комбинацию на серебряном рынке. Открылось большое множество длинных позиций по поставочным фьючерсам на серебро. С приближением даты погашения позиции не закрывались, и объем требуемой поставки серебра по фьючерсам превышал объем спот-рынка драгоценного металла. В конечном итоге держатели коротких позиций стали поспешно закрывать свои позиции, отчаянно покупая фьючерсы, это и способствовало взлету цены серебра с 9 до 50 долларов за унцию. Однако итог спекуляции оказался неудачным, т. к. биржа заставила «Hunt Bro-thers» закрыть свои длинные позиции, что повлекло последующее возвращение цен на прежний уровень. Чтобы предотвратить такие эффекты, можно превратить обычный опцион в ARO. Для этого нужно заранее оговорить, что спотовая цена определяется не на день исполнения, а как средняя за последние несколько дней. В-третьих, популярность ARO заключается в существовании трансляционного валютного риска. В некоторых странах бухгалтерские стандарты могут требовать отражения активов и обязательств по средним валютным курсам за отчетный период.

Меньшей популярностью обладают опционы ASO . Чаще всего ASO применяются, когда требуемое целевое значение определяется на основе будущих средних цен, а прямо сейчас имеется потребность в хеджировании. Период усреднения в опционах ASO может выбираться произвольно (в зависимости от потребностей покупателя или продавца) т. е. не должен в обязательном порядке совпадать со временем действия опциона. При расположении периода близко к дате погашения премия опциона ASO стремится к нулю. И наоборот, в случае, когда период усреднения выбран в границах времени заключения опционного контракта, размер премии примерно равняется премии европейского опциона в деньгах с той же датой погашения.

45. Эволюция финансовых деривативов

Мировая финансовая система непрерывно развивается, это является объективной причиной все большей ее сегментации. Рынок производных инструментов представляет собой один из элементов системы, который имеет еще более быстрые темпы развития. Первыми деривативами стали валютные фьючерсы и форварды, которые возникли еще в начале 70-х гг., чуть позже появились опционы, а начало 80-х ознаменовалось появлением свопов, вначале валютных, а позже и процентных. В современной практике существует большое многообразие свопов (более 60 видов), облигаций (учитывая бесчисленный набор оговорок и условий различного рода), кредитных деривативов и опционов.

При заключении согласовывают вид базисного актива, цену покупки (продажи), (страйковую цену), объем контракта (количество единиц базисного актива), дату погашения, тип, стиль и вид опциона. Как упоминалось, различают опционы двух типов – опционы на покупку (колл-опционы) и на продажу (пут-опционы); двух стилей – американского (могут исполняться в любой день до даты погашения) и европейского (их можно исполнять только в дату погашения) и двух видов – расчетные и поставочные. Опционный контракт, содержащий все указанные реквизиты, носит название стандартного , или обычного, ванильного оп ци она (plain vanilla option). По мере развития рынка в условия опционных контрактов стали включаться дополнительные переменные в ответ на запросы покупателей. Такие запросы обычно вызваны особенностями риска, который бы покупатели хотели хеджировать опционами. Ввиду того что отличительной чертой внебиржевого рынка деривативов является гибкость, дополнительные оговорки опционов просто отражались на величине премии, что вызывало ее уменьшение или увеличение. На рынке стали активно предлагаться изобретения, особо отличающиеся от иных, причем происходило это в массовом порядке. Таким образом, возникли нестандартные или экзотические опционы .