Ценные бумаги. Ответы на экзаменационные билеты

Благодаря фьючерсным контрактам также можно перераспределять риск, однако механизм их работы немного отличается от опционов, и возможные потери не будут ограничены размером первоначально вложенных средств. Фьючерсный контракт – это договор о поставке стандартного пакета стандартных ценных бумаг в определенный момент в будущем, но по цене, которая была одобрена в момент составления контракта.

Фьючерсные контракты могут заключаться как на товар в традиционном смысле слова (акции, облигации), так и на гипотетический пакет акций или даже проценты. Продавец считает, что если он продаст ценные бумаги по зафиксированной сейчас цене по истечении некоторого времени, то снизит риск падения цены в будущем; покупатель же занимает противоположную позицию. Подобные соображения лежат в основе теории срочных рынков. Они выполняют важную функцию, потому что дают возможность и продавцам, и покупателям предварительно составить планы, опираясь на известные цены. Однако необходимо помнить следующее:

1) контракты купли-продажи ценных бумаг в будущем не заключаются обязательно между конечными потребителями и производителями. В результате этого физическая поставка ценных бумаг по истечении срока договора происходит не обязательно, потому что в принципе на некоторых срочных рынках физическая поставка осуществляется достаточно редко;

2) в соответствии с условиями контракта покупатель не должен платить полную цену сразу в момент покупки. Им выплачивается только своеобразный депозит – маржа (margin), который может составлять до 10 % от стоимости контракта, а для некоторых финансовых срочных сделок может быть даже меньше. Именно здесь проявляется риск. Так же как и на опционном рынке, фьючерсный контракт покупается при ожидании повышения цены и продается, если ожидается ее понижение. Сам контракт в обоих случаях один и тот же.

Начиная с 1980-х гг. на американских биржах началась котировка опционов на фьючерсы, в т. ч. опционов с правом купли-продажи фьючерсных контрактов по долгосрочным казначейским облигациям и биржевым индексам. В нашей стране фьючерсы появились только в 1992 г. Сначала это были контракты на доллар, затем появились фьючерсы и на другие активы, вплоть до торгов по кандидатам в президенты на Российской бирже в 1996 г.

Поначалу лидерство на рынке принадлежало МТБ (Московской товарной бирже), а с 1996 г. – Российской бирже (бывшей РТСБ). Обе эти биржи по очереди потерпели финансовый крах и понесли большие потери главным образом по причине преступных действий своего же руководства. Еще одной площадкой для торговли фьючерсами на протяжении этих лет была и остается МЦФБ, не исключено, что и она пережила серьезные потрясения (в 1994 г. – в т. н. «черный вторник», и в октябре 1997 г. – в день, когда грянул азиатский кризис). Активные попытки раскрутить фьючерсную торговлю были предприняты ММВБ в 1998 г. В ее финансовой надежности мало кто сомневается.

На сегодняшний день ММВБ и МФБ – это две наиболее перспективные площадки фьючерсной торговли. Помимо рыночной ситуации, которая не способствует развитию фьючерсной торговли, не полностью ясен и правовой смысл фьючерсов.

В законодательстве о товарных биржах дается следующее определение фьючерса: фьючерс – это отдельный самостоятельный договор, предшествующий договору (стандартному контракту) купли-продажи товара, т. е. ясно, что фьючерс – это не сделка купли-продажи товара.

Экономические субъекты, которые участвуют в торговле, могут заключать фьючерсы и за свой счет, и за счет клиентов. При этом клиент при подаче заявки брокеру на совершение сделки должен ознакомиться со специальным информационным письмом организатора торговли, в котором упоминается о риске фьючерсных операций.

51. Депозитная и вариационная маржа

Фьючерс – это сделка, по которой стороны обязуются выполнять все требования биржи по внесению депозитной и вариационной маржи и, если в течение определенного срока не будет совершена обратная сделка, обязуются заключить договор купли-продажи имущества (либо произвести между собой денежные расчеты в зависимости от изменения цены базисного актива). ГК РФ не предусматривает такие сделки, однако законодательством напрямую не запрещается их осуществление.

Расчетный фьючерс не является сделкой купли-продажи, ввиду того что изначально не предполагается какая-либо поставка товара. Поставочный фьючерс не является срочной сделкой купли-продажи в чистом виде. Надлежащее исполнение сделки купли-продажи – это поставка товара и его оплата. Надлежащее исполнение поставочного фьючерса – это поставка и оплата товара либо обратная сделка, т. е. если не будет заключена обратная сделка, то фьючерс исполняется поставкой, хотя такая ситуация на практике встречается довольно редко.